兆讯传媒：疫情冲击下Q2业绩承压，点位拓展叠加宣传费用增加拖累利润

事件描述

　　公司公布2022年半年报：公司上半年实现营业收入2.64亿元，同比增长8.34%；归属于上市公司股东的净利润6744.65万元，同比减少18.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6657.13万元，同比减少19.82%。

　　事件评论

　　疫情冲击拖累业绩，疫后修复可期。其中2022Q2实现营收0.96亿元，同比减少19.46%，主要系疫情冲击下广告主缩减开支所致；实现归属于上市公司股东的净利润0.08亿元，同比下滑75.57%。2022H1全国铁路累计旅客发送量7.87亿人，同比下降42.3%，相较2020H1下降3.7%，客流量低谷拖累公司业绩。随着疫情管控边际缓和，客流迅速复苏，7月铁路旅客发送量达2.26亿人，环比增长35.1%，激发广告主投放热情，下半年客流复苏有望推动高铁媒体回暖。

　　持续扩张点位致成本战略性抬升，渠道广告费增加拉低净利。成本端：22H1公司持续拓展高铁点位及户外3D裸眼大屏媒体资源使得营业成本同比拉升20.40%，毛利率下降5.20pct至48.10%；费用端：上半年销售费用率同比大幅增加12.99pct，主要系渠道广告费增加所致。管理、研发费用率分别小幅同比增加0.07pct和减少0.12pct，利息收入增加带动财务费用率大幅下降8.25pct。

　　数码刷屏机布局持续扩张，裸眼3D大屏已部分运营。截至2022H1，公司签约铁路客运站556个，开通运营铁路客运站461个，其中运营的高铁站（含动车）占比93.5%。运营的屏幕中数码刷屏机、电视视频机、LED大屏分别为4361/986/62块，较上年同期+262/-399/-35块，主要系公司新建并优化高铁站点设备、关停客流少的普通车站所致。公司15块裸眼3D大屏计划稳步推进，在广州、太原打造的1400平方、550平方裸眼3D大屏建成落地并已于6月进入试运营状态。公司持续夯实消费品领域合作，在食品饮料、酒类、家电、互联网精耕细作。汽车、服装、白酒类预期将持续维持高景气，且户外3D商圈客户与高铁广告资源呈现互补和转化的良性趋势。

　　把握核心点位，打造第二成长曲线。公司一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源，另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D大屏有望打开第二成长曲线。考虑到疫情影响，预计2022-2023年实现归母净利润2.71/4.35亿元，对应PE分别为23/14X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、疫情反复对户外广告行业造成冲击；

　　2、经济波动和竞争风险加剧。

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