南模生物：疫情影响持续，短期业绩承压

事件描述

　　公司披露2022年半年报，实现营业收入1.3亿元，同比增加6.73%，实现归母净利润488.4万元，同比减少81.64%，实现扣非后归母净利润为-714万元，同比减少129.36%，对应EPS为0.06元。

　　事件评论

　　受新冠疫情影响，收入增速放缓。受新冠疫情影响较大。2022年3月中旬至5月底，上海新冠疫情形势严峻，逐步实行全域静态管理。由于公司的主要生产基地位于上海，大量客户群体亦集中于上海及周边，但受外部物流管控的影响，以及客户受所在区域执行管控措施无法正常运营接收小鼠的影响，上海疫情期间，公司除少量外地客户可以发货外，上海地区的客户发货困难。尽管6月以来，公司已全面复工复产，但部分收入确认尚受异议期影响有所延迟，疫情影响下客户回款流程受阻，整体而言，公司二季度收入端受到较大影响。

　　产品销售受疫情拖累，繁育业务稳步增长。报告期内，公司主营业务实现收入1.29亿元，同比增长6.31%，分拆不同业务板块来看：1）定制化模型实现收入949.4万元，同比降低-46.9%，高校、科研院所是该业务板块的主要受众，而疫情之下对于其严格管控显著阻滞了该板块的营收增长；2）标准化模型实现收入4123.5万元，同比增长3.88%；3）模型繁育实现收入4441.1万元，同比增长35.7%；4）药效评价及表型分析实现收入2023.6万元，同比增长13.11%；5）饲养服务实现营收1275.8万元，同比增长2.39%。

　　产能逐步扩大，创新驱动新产品研发。模式动物行业处于景气周期，公司亦处于快速成长阶段。为满足日益增长的市场需求，公司积极扩建产能，为生产销售提供充足的后续保障。2021年中，公司笼位数约5万，2021年下半年，募投项目金山基地建成投产，新增约5万笼位；2022年上半年，广东中山基地投产，新增约9千笼位（投产约40%），未来随着在建基地装修完工投产，公司笼位总数预计将达到14至15万笼。公司坚持科研创新，自主研发标准化动物模型超过8000种，值得注意的是，截至报告期末，公司拥有PD-1、CTLA-4、CD47、CD24等热门靶点的人源化模型504种，多靶点人源化数量占比亦有所提升。在海外业务方面，公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步的合作关系，为其提供基因修饰动物模型及技术服务，我们认为，公司有望凭借价格优势、客户口碑、人源化小鼠模型等特色产品逐步打开海外市场。

　　预计公司2022-2024年营业收入为3.20亿元、4.33亿元和5.92亿元，同比增长16.4%、35.1%、36.8%，归母净利润为0.71亿元、0.97亿元、1.36亿元，同比增长16.5%、37.2%、39.9%，当前股价对应PE分别为74、54、38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、新冠疫情对公司经营产生负面影响；

　　2、行业竞争加剧；

　　3、新产品研发失败风险；

　　4、行业增速降低，业绩增长不及预期。

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