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业绩回顾
1H22业绩符合我们预期
公司公布1H22业绩:收入3.63亿元,同比增长40.4%,归母净利润0.50亿元,同比增长134.8%,扣非归母净利润0.11亿元,同比增长20.6%,符合我们预期。单季度来看,2Q22收入2.64亿元,同比增长51.8%,归母净利润0.48亿元,同比增长134.2%,扣非归母净利润0.25亿元,同比增长25.4%。
充换电设备实现规模化交付。1H22公司汽车装备、充换电装备、新能源装备收入分别为1.69/1.34/0.43亿元,毛利率分别为37.6%/24.5%/26.7%,充换电设备实现批量化交付。而受疫情影响,其他业务交付进展有所滞后。受业务结构变动影响,1H22综合毛利率同比下降3.6ppt至31.7%。
费用管控强化,规模效应有所显现。1H22公司期间费用率同比降低,其中销售、管理、研发费用率同比下降2.2/1.2/3.0ppt,财务费用率同比增加1.7ppt,主要由于银行借款增加。1H22公司其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益4,215万元,同比增加3,120万元,由此1H22、2Q22公司净利率同比增加5.5/6.4ppt至13.8%/18.3%。截至1H22期末,合同负债余额2.38亿元,同比、较年初增加0.85/1.25亿元,在手订单充足。
发展趋势
营运车换电日渐成熟,公司客户健全。根据电车资源统计,2022年1-7月新能源重卡销量1.16万辆,同比增加386%,其中7月销量1,455辆,同比增加119%。1-7月换电重卡销量5,513辆,是去年同期的9.1倍,换电比重达到47.3%,去年同期仅22.8%。我们认为重卡、出租车、网约车等营运车辆领域,换电已具备技术、产业链协同、经济成本等方面的相对成熟条件,未来几年换电车辆销售及换电站建设有望保持较快增长。
汽车装备及锂电装备保持高景气。随着汽车电子行业资本开支修复,公司汽车装备业务在手订单保持较快增长,且伴随汽车电动化、智能化发展,我们预计汽车电子行业将保持稳健增长,带动设备资本开支增加。8月19日,公司公告获得正威集团8.34亿元化成分容订单,为2021年锂电设备收入的3.9倍,我们认为公司锂电设备业务进入收获期。
盈利预测与估值
我们维持公司2022/2023年EPS预测1.62/2.80元。公司当前股价对应2022/2023年41x/24xP/E。考虑换电行业增长确定性提升利好估值上行,我们上调目标价8%至75.87元,对应2022/2023年47x/27xP/E,有15%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
换电站建设不及预期;产品交付不及预期。
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