新莱应材：产能加速恢复驱动业绩超预期，半导体下游依旧高速成长――半导体设备系列报告|半导体_新浪财经

事件

　　公司2022年上半年实现营业收入12.24亿元，同比增长36.57%；归母净利润1.56亿元，同比增长129.91%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长146.12%。

　　其中2022年第二季度实现收入5.96亿元，同比增长26.82%；归母净利润0.76亿元，同比增长112.78%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长115.91%。

　　简评

　　高毛利产品占比提升+规模效应显现，公司盈利不断超预期

　　①下游国产替代+景气周期持续，公司产品放量带动业绩提升。2022年上半年公司营收为12.24亿元，同比增长36.57%，业绩实现较快增长。受益于下游半导体行业国产化趋势及行业快速增长趋势，公司泛半导体行业收入同比增速超60%，为公司收入快速增长的主要动力。

　　②规模效应显现，上半年利润端提升明显。公司上半年归母净利率为12.75%，同比增长5.18pct；扣非归母净利率为12.63%，同比增长5.62pct，整体利润率相较去年有所提升。毛利率端：上半年公司毛利率为28.10%，较去年同期提升3.00pct，主要系公司毛利较低的食品类业务收入占比有所下降。费用端：公司上半年期间费用率为12.90%，较去年同期降低3.17pct，主要系公司规模效应体现，各项费用率均有所下降。

　　泛半导体领域高歌猛进，食品、医药业务保持平稳增长

　　①泛半导体业务：下游需求强劲带动业绩猛增，产能提前布局确保业绩无虞。2022年上半年公司泛半导体行业收入为3.17亿元，同比增加62.26%。上半年泛半导体业务毛利率为35.27%，同比增长1.78pct，主要原因为：一方面，受益于公司产能释放充分，固定成本有所下降；另一方面，公司进行原材料提前备货，实现成本提前锁定。公司深耕泛半导体领域多年，目前公司产品可覆盖半导体产业除设计之外的全制程。

　　目前公司应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目进展顺利，预计2022年年底可达到使用状态，保障公司未来的生产与交付。

　　②医药类业务：疫情环境下发展迅速，供需紧张背景下毛利率提升显著。2022年上半年公司医药类行业收入为2.89亿元，同比增加26.83%。同时，该业务毛利率有较为明显的提升，2022年上半年毛利率为41.19%，较去年同期增长14.07pct。毛利率大幅提升的原因主要为受益于新冠疫苗厂商快速扩产，公司的洁净应用材料是新冠疫苗生产工艺中必不可少的生产资料，下游需求持续提升导致供需关系紧张，因此公司获得了较为良好的经济回报。同时，公司不断进行技术研发，高性能无菌隔膜阀已经过泵阀实验室严格的寿命测试。此外，公司除了与国内制药机械企业东富龙与楚天科技持续进行深入合作外，也将继续在国内大中药厂展开合作布局，持续推进医药行业收入稳步增长。

　　③食品类业务：贡献营收基本盘，“包材+设备”双管齐下实现稳步增长。2022年上半年公司食品类行业收入为6.19亿元，同比增加30.64%，是公司收入的主要来源。公司一直实行“包材+设备”齐头并进战略，在食品安全领域公司在行业内做到了国内第一。2022年上半年，受益于国内乳制品行业和饮料行业的稳健发展，公司不断加大重点客户开发力度，公司产品销量得以快速增长，其中无菌纸盒灌装机已累计销售超过800台。公司将持续推进食品类业务稳步发展，维护好公司业绩的基本盘。

　　投资建议：公司是国内洁净应用材料领先者，实行跨行业、多品类的发展模式。医药类、食品类业务稳步增长保障公司业绩基本盘，半导体领域产品创新和下游客户持续突破为公司发展的主要增长动力。推动公司逐步成为国产洁净应用材料领军企业。预计公司2022-2024年实现收入分别为28.6、38.2、49.0亿元，归母净利润分别为3.6、5.4、7.5亿元，同比分别增长113.1%、48.1%、39.2%，对应2022-2024年PE估值分别为50.8、34.3、24.7倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：

　　下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。

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