海洋王2022年中报点评：二季度利润降幅收窄，下半年有望迎来修复|海洋王_新浪财经

事件：2022H1公司实现营业收入8.00亿元（-5.22%），实现归母净利润0.70亿元（-26.98%）。其中，2022Q2实现营业收入4.96亿元（-6.25%），实现归母净利润0.53亿元（-22.47%）。

　　点评：

　　二季度利润降幅收窄，下半年有望加速修复。（1）分产品看，上半年固定照明设备/移动照明设备/便携照明设备/工程施工收入分别同比增长-29%/0.5%/-18%/57%至2.71/1.37/1.20/2.65亿元，其中工程施工业务增长亮眼。（2）22Q2公司收入增速较Q1的-3.5%环比有所下滑，主要因Q2国内疫情导致招投标项目延后以及物流受阻、发货和交付延迟所致，但公司积极采取措施控费提效，Q2利润降幅-22%较Q1的-38%有所收窄。6月以来公司各行业客户陆续启动招投标项目，公司接单情况良好，且往年下半年为公司收入确认高峰期，预计公司有望迎来加速修复。

　　毛利率环比下降，费用率同比下降。（1）22Q2公司毛利率52.87%，环比-1.92pct，其中Q2海洋王本体毛利率受疫情影响有小幅环比下滑，工程施工业务毛利率环比有所提高。（2）2022H1公司费用率44.15%（-1.16pct），其中销售费用率30.92%（-2.47pct），管理费用率7.35%（+0.19pct），研发费用率6.41%（+1.14pct），财务费用率-0.53%（-0.02pct）。（3）2022H1经营性现金流净流出1.48亿，比去年多流出0.74亿元，主要因现金回款金额减少、支付工资现金增加所致。

　　行业龙头积极转型，内部改革释放增长动力。（1）公司为国内特种照明研发、生产和销售的龙头企业，自去年起公司为快速响应市场进行了组织架构调整，目前已设立8家子公司，通过下放权限激发一线活力，改革红利有望逐步显现。（2）公司3月已推出股票期权激励计划和员工长期持股计划，特种照明市场前景广阔，在当前“双碳”节能降耗、企业智能化转型背景下，随着公司内部改革的推进和激励措施的到位，业绩增长有望加速。

　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.01/6.91/9.12亿元，当前股价对应PE分别为19.6/14.2/10.8x。维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，市场拓展不及预期，行业竞争加剧

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