首发 | 32家上市乳企半年报解读！_新浪财经

　　日前，随着伊利股份披露了半年度业绩，中国乳业上半场的成绩单愈加清晰。在上半年，国内乳品行业兼并重组加速洗牌，市场集中度不断提升。头部乳企肩负压力稳步增长，中小乳企则在亏损和盈利之间挣扎。

　　今天，食品板对中国32家上市乳企2022年上半年业绩进行了盘点，并以人民币为单位按营收进行了由高到低排序。通过数据对比就会发现，乳品行业的格局正在发生着翻天覆地的变化。

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　　营收增幅之最：现代牧业，增长77.00%；

　　净利增幅之最：皇氏集团，增长813.61%；

　　营收跌幅之最：中国飞鹤，跌幅16.20%；

　　净利跌幅之最：沃野牧丰，跌幅1971.87%；

　　净亏损：雅士利国际、一鸣食品、麦趣尔、骏华农牧、沃野牧丰；

　　营收、净利双降：中国飞鹤、三元股份、澳优、雅士利国际、燕塘乳业、熊猫乳品、阳光乳业；

　　32家乳企合计营收超1800亿

　　业绩两极分化显著

　　从营收来看，32家上市乳企合计营收达1876.54亿元，五百亿以上1家，百亿以上2家，3家头部企业营收合计占比近七成。其中，有25家取得了营收增长，占比近八成，有超过1/3乳企营收取得了双位数增长，现代牧业涨幅最大，达77.00%。

　　从净利来看，32家上市乳企合计净利为147.85亿元，3家头部企业净利合计占比超八成。其中，净利实现正向增长的企业仅有11家，占比不足四成。皇氏集团增幅最大，为813.61%；沃野牧丰跌幅最大，达1971.87%。

　　对此，高级乳业分析师宋亮表示，从今年上半年的市场表现来看，上市乳企的业绩两极分化非常严重。在市场集中度进一步提升的条件下，上半年龙头企业发挥出品牌、渠道、供应链体系的规模效应，极大地提升了企业在逆境中的抗周期性和抗衰退性。同时也能看出来，在这样的局面下，强者恒强，弱者恒弱的态势显著。上海睿农管理咨询有限公司总经理侯军伟则认为，除龙头企业外，那些具有差异化特色的乳企，如主打奶酪业务的妙可蓝多、新疆区域特色乳企天润乳业等，由于具有差异化的产品以及品牌特色，因此在增长上也好于其他企业。

　　对于多数企业呈现出亏损或盈利能力下滑，宋亮认为，一方面，主要是这些企业的产品规模越来越小，龙头企业愈加压缩中小乳企的生存空间，另一方面，上半年，这些企业的市场投入、产品投放以及物流都受到疫情的不同程度影响，生产成本的上升给其造成了巨大的风险压力，所以造成了进一步亏损。而侯军伟则补充认为，盈利能力下滑与价格战也密切相关，很多企业在经营过程中被动跟进，从而拉低了利润，造成了企业整体利润率的下降。

　　乳业双雄逆势高涨

　　战争已在新赛道打响

　　上半年，“乳业双雄”伊利和蒙牛的表现都堪称优秀，营收、净利双双实现稳健增长。

　　伊利实现营收634.63亿元，实现净利润61.39亿元。这也是伊利首次半年营收破600，净利破60亿。其中，液态奶业务实现营业收入428.92亿元，规模、市场份额均稳居行业第一；奶粉及奶制品业务同比增长58.28%，其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一；冷饮业务市场份额连续28年领先，其中巧乐兹系列产品成为名副其实的冰淇淋第一品牌。

　　而蒙牛也同样优秀，上半年实现营收477.2亿元，实现净利润37.5亿元，营收、净利同时再创历史新高。上半年高端奶和鲜奶增长非强劲，特别是特仑苏、每日鲜语两大核心品牌。上半年，前者在高基数的基础上仍实现了双位数增长；后者增速超过45%，并成为线上和电商平台全国高端鲜奶的第一品牌。在疫情集中暴发的两个月里，每日鲜语在线上和到家业务总市场的份额达到接近50%的高位；旗下奶酪赛道龙头妙可蓝多，继续保持奶酪品类及儿童奶酪棒单品全国市占率第一。

　　虽然两者在促进增长上各有妙招，但值得关注的是，从营收角度来看，上半年伊利比蒙牛多了157亿元，差距从去年的25%大幅拉开至33%。可见二者在营收层面已经拉开实质性的距离，在规模效益方面伊利占据了更明显的优势。但深圳中金华创基金董事长龚涛也表示，由于双雄的核心业务增长均有所放缓，未来3-5年里，两家头部乳企在新赛道上的较量和成果表现，将成为影响两者在未来乳业市场中竞争格局的重要因素。

　　鲜奶、奶酪、冰品成乳业新增长极

　　在大部分乳企业绩下滑明显时，新乳业、光明、天润等少数聚焦区域市场的乳企，上半年却实现了较好的逆势增长。宋亮认为，主要是由于几家企业在产品推广和降价促销上，取得了一定成功，由此带来了销量增长。值得一提的是，几家企业的鲜奶业务在宁夏、甘肃等地销量较好，重点布局的新品业务，尤其是冰品业务的推广大获成功，都为企业带来了较好的营收和利润。综合来看，光明、新乳业等企业接下来仍将保持较好的增长。

　　除了鲜奶、冰品业务，奶酪业务也值得一提。总体来看，虽然上半年的奶酪市场陷入到价格战的漩涡当中，但是对于妙可蓝多等品类龙头企业来说，通过渠道创新，发力新品业务等方式，进一步稳固价盘，从而使得营收和利润双双出现大幅增长。即便是在价格战的条件下，龙头企业的头部效应依然能够发挥出来，进一步提升竞争实力。

　　侯军伟认为，以奶酪、鲜奶为主的细分品类将会进一步崛起。这些具有差异化的品类，随着品牌建设的投入加大，市场销售以及覆盖率的提升，在销量上，将会实现进一步增长。

　　奶粉、奶源企业增长乏力

　　但下半年业绩将稳步回升

　　上半年，飞鹤、健合、澳优等超九成奶粉企业增收不增利或营收净利双降，究其原因，新生人口下降，行业进入存量竞争阶段。且受新冠疫情的持续影响，部分地区实行严格防疫措施，婴配行业仍面临挑战。此外，市场上演价格战对于龙头企业也造成了很大影响，导致其业绩下滑。但宋亮也表示，虽然业绩有所下滑，但龙头企业加快了渠道调整步伐，随之调整价盘，下半年业绩将逐步恢复，预计全年业绩将有所回升。飞鹤全年仍将保持200亿左右营收，健合也将达成百亿营收。

　　而侯军伟认为，未来中小型婴幼儿奶粉企业的生存会愈加艰难，一个是国家政策要求更加严格，另一个是市场竞争加大，激烈程度比以往更甚。随着新生人口持续下降，将导致整个婴幼儿奶粉品类集中度提高，越小的企业增长越差。

　　与奶粉企业相似的还有上游养殖企业，包含优然牧业、现代牧业、赛科星等在内，超九成企业也面临着增收不增利的现状，物流不畅、饲料涨价、奶价受抑制等因素，是造成众企业增收不增利的共性原因。下半年，随着九、十月份奶价回稳，疫情影响逐渐减弱，这些企业在销售规模上可能实现进一步增长，但除一些大型企业整体将呈现较好的盈利水平外，其余企业的利润增幅并不会十分显著。

　　展望下半年，宋亮表示，伊利、蒙牛等龙头企业下半年仍将保持较高增长，全年营收和利润仍将呈现出双位数高增。而优势较明显的区域乳企全年也将维持较好增长，但增速会明显放缓。对于奶粉企业来说，飞鹤、澳优等头部企业下半年会止跌反弹，虽然增速会放缓，但全年业绩仍将保持稳健增长。而在奶酪市场，虽然价格战仍将持续，但龙头企业的头部优势仍将延续，妙可蓝多全年也将涨势明显。

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