业绩回顾
1H22扣非利润符合业绩预告,符合我们预期
公司公布1H22业绩:收入62.34亿元,同比增长40.1%,归母净利润6.42亿元,对应每股盈利0.56元,同比下降11.9%,略低于-10%至10%的业绩预告区间,主要由于因审计政策调整提前确认厂房搬迁等费用,扣非归母净利润6.24亿元,同比增长7.5%,符合业绩预告;单季度来看,2Q22收入33.59亿元,同比增长36.0%,归母净利润4.59亿元,同比下降2.7%,扣非归母净利润4.32亿元,同比增长22%。
毛利率环比回升,成本压力边际缓解。1H22公司手工具及存储箱柜收入48.60亿元,同比增加25.8%,动力工具及激光测量仪器收入13.54亿元,同比增加145.8%。受运费等因素影响1H22/2Q22公司毛利率同比下降4.7/2.7ppt,其中2Q22毛利率环比提升3.1ppt,主要由于汇率条件边际改善。往前看,我们预计汇率、原材料成本压力有望逐渐缓解,同时伴随海运价格下降,后续运费压力也有望边际改善。
费用管控强化,现金流改善。2Q22公司期间费用率同比下降,销售、研发、财务费用率同比下降1.4/0.3/2.6ppt,管理费用率同比增加0.5ppt。1H22公司经营活动现金净流入3.12亿元,同比多流入2.15亿元。
发展趋势
美国五金工具销售边际降速。2020、2021年受刺激政策推动,美国五金工具需求呈现快速上升,随着刺激政策退出,DIY需求率先降速。当前美国消费品库存处于相对高位水平,我们认为基于快周转特性,手工具行业库存水平较动力工具更为健康。
持续推动品类扩张,市场份额上升。1H22公司收入同比增长40%,我们估计内生增速也接近20%,高于美国五金工具行业表现。一方面,公司在工具箱柜、动力工具等领域进行品类扩张,另一方面,公司在手工具的跨境电商等领域寻找新增长点。往前看,基于综合制造成本优势,我们预计公司在美国渠道商中的份额仍将保持提升趋势。而伴随着自主品牌的发展,我们预计公司盈利水平和盈利稳定性将得到提升。
盈利预测与估值
考虑人民币贬值带来毛利率及财务费用改善,我们上调2022年EPS预测3%至1.27元,维持2023年EPS预测1.49元。公司当前股价对应2022/2023年17.8x/15.2xP/E。考虑盈利上调,我们上调目标价5%至23.44元,对应2022/2023年18.4x/15.7xP/E,有3%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
美国五金工具销售持续下行;汇率、运费等成本项波动。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20220726/a061-3fcaa10d801d4e37e06636fcc145dccb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)