坤恒顺维：22H1业绩高增，多产品线研发实现突破|坤恒顺维_新浪财经

事件：

　　半年度业绩符合预期。公司发布2022年半年报，2022H1，公司实现营收0.59亿元，同比+51.9%；净利润0.12亿元，同比+179.1%，扣非后净利润0.11亿元，同比+235.4%。2022Q2单季度，公司实现营收0.47亿元，同比+48.2%；净利润0.13亿元，同比+67.6%。2022上半年，公司毛利率为67%，净利率为20.5%，同比分别+4.5、+9.3pcts。

　　公司点评：

　　新产品研发不断突破，现有产品实现技术更新。1）高性能频谱分析仪（矢量信号分析仪）完成2Hz-44GHz原理样机，正进行整机系统指标测试和性能优化；矢量网络分析仪产品关键技术论证持续获得突破。2）无线信道仿真仪完成OTA毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真功能的开发及完善；射频微波矢量信号发生器持续迭代产品性能，已具备多种高性能选件。

　　产品性能优势突出，业绩稳步增长。2022H1公司业绩快速增长主要由于1）拳头产品客户群体稳步拓展。受益于国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，高端测试仿真仪器的国内市场需求呈现快速增长趋势，公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器性能优势突出，具备较强竞争力。2）行业测试仿真系统解决方案订单持续增长。公司依托与各无线电领域客户的长期深度合作，逐渐积累技术，已具备以核心产品为中心的行业系统级解决方案能力。

　　技术比肩海外，22/23年更多新品即将落地，打开成长空间。公司无线信道仿真仪为国内细分产品龙头，国内市占率约50%，拥有优质客户基础。预计公司于2022年推出高性能频谱分析仪，2023年推出高性能矢量网络分析仪，分别对标国外最高端竞品。射频微波信号发生器由定制化向标准化产品拓展，产品性能同样为业界翘楚。根据灼识咨询，2022年国内市场规模频谱分析仪约24.26亿，网络分析仪约18.05亿，信号源约18.66亿元，新产品打开成长空间。

　　高端电测仪器，自主可控加速国产替代。根据灼识咨询，预计2024年中国无线电测量仪器市场规模达236.8亿元，2019-2024年CAGR达14%，当前国产化率不足10%，自主可控将进一步加速国产替代进程，龙头公司有望受益。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是电测仪器细分领域隐形冠军，新产品研发不断突破，打开成长空间。我们预测公司22-24年归母净利润0.75/1.08/1.45亿元。当前股价（2022.8.22）对应2022-2024年PE分别为74X、51X、39X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发进度不及预期、原材料供应及价格波动、客户集中度较高等风险。

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