张家港行22H1点评：息差企稳回升，拨备覆盖率突破500％|张家港行_新浪财经

投资要点：张家港行22H1利润增速超过25%，资产质量也处于持续改善的情况，我们维持“优于大市”评级。我们持续看好银行的业绩表现。

　　H1利润增速突破25%。张家港行22H1累计营收和归母净利润分别同比增长5.7%和27.8%，其中Q2单季度利润增速为25.2%，若去除Q1对太仓农商行的股权投资引起的利润影响，则单季度实际利润增速处于上升的状态。

　　息差企稳回升或因负债端改善。张家港行22H1的息差为2.24%比Q1相比高出1个bp，其中2022H1的计息负债利率为2.47%，和2021年底减少了4bp，结束了负债端成本1年的向上趋势，我们认为未来随着存款自律机制的持续推进，息差仍然有改善的空间。

　　不良率继续下降，拨备覆盖率突破500%。22Q2不良率为0.90%，较Q1下降了4个bp，拨备覆盖率环比提升51pct至533.3%，正式突破500%大关。

　　投资建议。张家港行业绩优秀，资产质量继续好转，我们预测2022-2024年EPS为0.71、0.84、1.00元，归母净利润增速为17.93%、19.02%、18.32%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为7.15元；根据PB-ROE模型给予公司2022EPB估值为1.10倍（可比公司为0.66倍），对应合理价值为6.70元。因此给予合理价值区间为6.70-7.15元（对应2022年PE为9.44-10.07倍，同业公司对应PE为6.13倍），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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