远东股份：坚定新能源发展，玉汝于成_新浪财经

投资要点

　　主业稳健，坚定新能源发展，玉汝于成：公司历经多次革新确定智能缆网+新能源+智慧机场三大业务，智能缆网+智慧机场受益行业增量稳健增长，新能源充分解决历史问题，逆境坚定发展，海外储能+小动力需求爆发或将迎来量利齐升。1）公司是电缆行业领军者，具备风电电缆单项冠军产品及两项专精特新“小巨人”，行业总规模提升叠加格局优化或将支撑40%增长，同时布局海缆等新产品助力增速；2）新能源：锂电池前身福斯特是最早进入行业的圆柱龙头，后受到补贴退坡影响业绩转亏，2020年已经充分解决历史问题，2018-2019年间江苏软包产能投放+江西产能技改完成，困境坚定新能源发展，2021年以来海外储能+小动力需求爆发将助力电池业务柳暗花明，同时公司已具备1.5万吨铜箔产能，在宜宾分两期建设5万吨新产能，一期3万吨有望23年落地或配套宁德时代宜宾基地，新能源艰难困苦已过，量利齐升在即。3）智慧机场业务资质全面，连续多年助航灯光领域排名第一，空管弱电工程领先，业绩有望受益机场增量实现6%增速；

　　智能缆网：公司为行业龙头，技术、规模、产品矩阵和客户均具备明显优势，判断多因素助力业绩上行：1）预计行业总产值年均复合增速约9%，在政策引导下行业有望格局优化，目前CR10约11%，公司市占不足2%，后续市占提升将进一步提升业绩；2）公司已在江苏如东布局海缆产能，预计放量将助力业绩再提速。

　　新能源：1）电池：现有产能7GWh，其中1GWh为软包用于储能电池外销欧洲，正在规划新软包产能，产能端历史问题全面解决，产能积极投放叠加需求高增推动量利齐升；2）铜箔：现有主体圣达电气（1.5万吨）和远东铜箔（规划5万吨），技术上已具备4.5微米批量供应条件，产能上远东铜箔5万吨项目一期3万吨预计2023年落地，作为宜宾最大铜箔基地和重要供应商，远东铜箔有望依托本地化配套绑定宁德时代。

　　盈利预测：预计22年至24年实现归母净利9.4/15.3和24.6亿元，其中新能源-1.0/1.6/5.0亿元，对应PE16/10和6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：1）电缆、新能源车销量不及预期，销量下降基本对应业绩等比例下降，弹性测算新能源需求/订单下降10%对应新能源业绩下降10%；2）电缆行业格局优化不及预期；3）公司新产能投放进度不及预期：4）技术迭代加快，技术优势减弱；5）新能源端客户开拓不及预期。

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