聚灿光电：聚焦LED芯片，定增扩产提升市场占有率|Mini LED_新浪财经

事件

　　定增预案： 6 月 22 日，公司发布定增预案，拟向特定对象发行不超过 1.63 亿股 A 股股票，拟募集资金总额不超过 12 亿元，募集资金全部用于 Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目。项目建成后预计可形成年产 720 万片 Mini/Micro LED 芯片产能。

　　简评

　　聚焦 LED 芯片，管理效率突出

　　公司主营业务为 LED 外延片及芯片的研发、生产和销售，管理效率十分突出，如根据 Wind 数据， 2021 年公司存货周转率高达8.5，而可比公司三安光电仅 2.2，华灿光电仅 2.5； 2021 年公司固定资产周转率高达 1.9，而三安光电仅为 0.8，华灿光电仅为 0.8；2021 年公司期间费用率仅 8.5%，而三安光电为 13.0%，华灿光电为 15.6%。受益于高效管理，公司产品竞争力更强，因此产能利用率相比同行更高， 2021 年公司产能利用率高达 99%，而华灿光电为 85%。产能紧缺促使公司制定扩产计划，未来随着新增产能释放，公司市场占有率有望得到进一步提升。

　　Mini/Micro LED 渐行渐近，扩产布局构建先发优势

　　2020 年以来，更大厂商纷纷加速布局 Mini LED 产品， 21 年 7 月，华为发布了 Mini LED 背光的智慧屏 V75 Super 采用华为自研的鸿鹄 Super Mini LED 精密矩阵背光解决方案，采取了很多创造性的 Mini LED 解决方案。 2021 年三星针对 Mini LED 电视推出 5大系列，其中 8K 有两个系列（QN900A 和 QN800A ）， 4K 产品有三大系列（QN95A、 QN90A 和 QN85A）。 2021 春季发布会上，苹果发布的新款 12.9 ? iPad Pro 首次搭载 Mini LED 背光显示屏幕，并在 2022 年大规模推广 Mini LED 的 iPad 及 MacBook。22 年 3 月， TCL 推出系列化的三款 Mini LED 背光电视。根据Omdia 数据， 2021 年 Mini LED 笔电面板渗透率已增至 1.6%，其预计 2022 年该渗透率将增至 3%。 Omdia 同时预计到 2025 年，随着成本不断下降， Mini LED 背光电视的出货量将达到 2500 万台，占整个电视市场的 10%。根据 SNOW Intelligence 数据， 2021年 Mini LED 显示应用将超过 500 万台， 2025 年 Mini LED 显示应用将超过 4000 万台。公司扩产主要聚焦 Mini/Micro LED，随着 Mini/Micro LED 渗透率逐步提升，新增产能将帮助公司抢占相关市场份额，保持行业内领先优势。

　　投资建议

　　聚灿光电专注于 LED 芯片研发、生产和销售，公司管理效率突出，存货周转率、固定资产率等指标均优于同行可比公司三安光电等，公司期间费率低至8.5%远低于同行水平，因此公司产品竞争力更强，产能利用率高达99%。产能紧缺背景促使公司持续扩产产能，未来随着新增产能释放，预计公司市占率将进一步提高。我们预计，2022-2024 年，公司营收分别为 23.11、 31.19、 40.55 亿元，同比分别增长 15%、 35%、 30%；归母净利润分别为2.55、 3.46、 4.32 亿元，同比分别增长 43.8%、 35.8%、 25.0%。 EPS 分别为 0.36、 0.49、 0.61 元/股，对应 22-24年 PE 为 34、 25、 20x。首次覆盖，给予买入评级，目标价 14.6 元。

　　风险提示

　　扩产进度不及预期，下游需求疲软，疫情反弹超预期

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