健盛集团公司公告点评：22H1扣非归母净利润预计同比增55％～85％，业务拓展卓有成效|净利润_新浪财经

投资要点：

　　公司半年报业绩预告，扣非归母净利润同比增55%~85%。公司预计22H1归母净利润1.65~1.95亿元，同比增长53~80%，扣非归母净利润1.55~1.85亿元，同比增长55%~85%。单2季度归母净利润增速36%~85%，22Q1为74%，22年单2季度扣非净利润增速为68%~125%，高于22Q1的41%。22Q1因享受部分政府补助，所以扣非增速慢于归母增速，我们预计单2季度两者绝对值相似，增速偏上限。

　　无缝业务快速增长，拉动整体业绩改善。我们估计单2季度收入增长较快，对比1季度利润增速，估计收入增长快于1季度的29%，主要因无缝产能利用率提升。我们对公司无缝业务的判断是，在与客户的打样、磨合结束后产生实质大货订单，且突破后的订单量将环比增加，促进无缝业务快速增长。

　　棉袜业务维持稳定，老客提份额新客继续突破。我们估计单2季度棉袜业务收入维持稳定增长，其中主要贡献为销量的增加，因为2022年上半年人民币汇率贬值，对结算价格产生正贡献，对收入、毛利率产生正面影响。公司有套期保值的规划，我们判断在现有汇率波动的背景下有可能提升套保比例，因此我们估计下半年汇率对收入/毛利率上的贡献不及上半年。客户角度看，公司的增长来源于与传统棉袜客户维持稳定业务关系，并且在新客户上进行突破，为后续的增长进行储备。

　　毛利率提升拉动净利率显著改善。在收入快速增长，同时人民币汇率有利于公司盈利改善的背景下，我们估计上半年毛利率将小幅提升，带来净利率改善，上半年扣非归母净利率或将好于22Q1（12.50%）和2021（7.48%）。

　　盈利预测与估值。考虑到公司上半年业绩增长较快，但公司会计政策将股权激励费用置于Q4，对前三季度影响较小，我们小幅上调2022、2023年净利润预测至3.25、3.98亿元，给予2022年18-20X估值区间，对应合理价值区间15.32-17.02元/股，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。终端需求疲软，疫情反复导致产能受限，原材料价格、汇率波动。

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