Q2业绩略超预期,氨纶行业或已至底部,维持公司“买入”评级
根据公司公告,2022年H1公司预计实现归母净利22.00-24.00亿元,同比下降37.67%-42.87%。对应Q2单季度,预计实现归母净利润8.38-10.38亿元,同比下降53.06%-62.11%,环比下降23.83%-38.51%。2022年H1,受氨纶行业供给同比增加以及需求疲弱影响,氨纶价格持续下滑,致公司业绩同比下降。公司作为氨纶行业龙头,成本优势显著,在氨纶行业景气底部仍彰显盈利韧性。我们维持2022年-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为57.28、59.80、63.90亿元,EPS分别为1.15、1.21、1.29元,当前股价对应PE分别为6.6、6.4、6.0倍,公司未来拟扩产30万吨氨纶,看好公司未来市占率提升,维持公司“买入”评级。
氨纶行业盈利水平已显著低于2019年的景气低点,行业景气底部或已至
需求端,2022H1,国内疫情反复,纺织服装需求同比下行,压制氨纶需求。供给端,2021年H2以来,氨纶行业产能集中释放。根据卓创资讯数据,目前氨纶在产产能106.6万吨,较2021年底增长8.48%。供需两弱下,氨纶价格持续下跌,价差缩窄。根据Wind数据,2022年Q2氨纶40D平均价格为47,110元/吨,环比-15.22%;氨纶平均价差为9,881元/吨,环比-39.31%。根据我们测算,截至7月13日,氨纶价差已缩窄至3,344元/吨,已显著低于2019年氨纶行业景气低点,随着原材料价格下跌及氨纶价格跌至底部,氨纶行业景气有望修复。
BDO价格开启下跌之路,PBAT产能投产有望加快,拉动己二酸需求
2022年Q2,根据Wind数据,己二酸均价为11,978元/吨,环比-11.62%,平均价差为4,679元/吨,环比-35.09%。疫情冲击己二酸需求,原油高位下纯苯价格持续上涨,公司己二酸业务盈利承压。根据卓创资讯数据,BDO目前价格为15,925元/吨,较2022年初大幅下降52.36%。随着BDO价格大幅下跌,PBAT成本压力减弱,新增PBAT产能投产有望加快,拉动己二酸景气复苏。公司目前拥有己二酸产能75.5万吨,在建产能20万吨,未来有望充分受益于己二酸景气复苏。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
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