新宝股份：ODM经验赋能新品拓展，自主品牌引领增长|新宝股份_新浪财经

核心优势：ODM制造经验赋能产品力，种草营销策略打造品牌力

　　从多功能锅看摩飞产品竞争力。摩飞多功能锅产品上市以来，份额在较长时间内保持相对稳定，处于行业第一的位置，实现品牌定义品类。而从增速来看，摩飞多功能锅交易金额增速与品类top5增速基本保持一致，在21年9月新品上新之后增速略高于top5增速,整体环比持续回升。在新品牌不断进入多功能锅品类的格局下，摩飞在份额及增速方面均表现出较好的韧性，新SKU延续其优势，继续定义品类。究其原因，我们认为是公司多年来ODM业务带来的工艺制造能力对产品力的全方位赋能，叠加成功的种草营销策略打造的品牌力所致。

　　内销：品牌矩阵完善，新品类布局构筑品牌壁垒

　　在我国小家电市场快速发展的背景下，公司加速内销多品类布局。一方面摩飞品类持续多元化，洗地机、蒸汽拖把、除螨仪为代表的清洁电器产品矩阵初步建成；另一方面公司其他子品牌品类布局完善，瞄准半自动咖啡机、饮茶电器、美姿个护电器等方向进行发力，逐步构建新的品牌壁垒。我们预计公司过往产品优势将持续赋能新品牌，进一步贡献营收业绩。

　　外销：海外需求优于预期，疫情巩固代工龙头地位。

　　从成本端来看，虽然公司外销业务21年以来持续受原材料上涨等影响，盈利能力受到冲击，但疫情导致海外订单向头部企业集中，公司外销营收规模增长的同时与海外客户关系得到巩固，目前原材料价格进入下行区间，成本端边际改善，则公司盈利能力有望快速修复。而从需求端来看，4月美国家用电器销售额增速为-1%，法国家庭4月耐用品支出增速可达15%，我们预计海外家电需求景气度虽有回落但仍可实现平稳增长，且好于此前的悲观预期。

　　投资建议：营收端：公司外销ODM主业龙头地位稳固，海外需求稳中有升；内销自有品牌方面虽短期受疫情导致的物流堵塞因素影响承压，但后续来看摩飞进军清洁电器领域进展顺利，产品矩阵初步建成，有望保持高速增长。业绩端：外销方面22Q1以来原材料成本虽再次上行，但目前已在高位有持续下降趋势，公司盈利能力有望增厚，同时近期人民币持续贬值，利好公司出口主业；内销方面，公司持续布局清洁电器赛道亦有望提升自有品牌利润水平，短期影响因素散去后增长可期。我们预计22-24年净利润为10.2、12.4、14.5亿元，对应15.2x、12.5x、10.7x，22年目标价24.55元，维持“买入”评级。

　　风险提示：内销新品销售不及预期、国际市场需求下降风险、市场竞争风险、原材料成本上行风险、汇率波动风险

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