高毛利渠道收入占比下滑之后，鲜美来欲从产品端入手提高毛利
近期，主营水产预制菜的鲜美来食品股份有限公司（下称“鲜美来”）更新了招股书，拟冲刺“水产预制菜第一股”。鲜美来此次拟在上交所主板上市，计划发行2000万股，拟募集资金6.06亿元，投向海洋食品产业化、冷冻食品分装冷藏及物流配送（二期）等项目。
报告期内，鲜美来主要收入来源于虾滑、虾仁和生鱼片三大类产品，以即烹类、即配类预制菜产品为主。为提高盈利水平，鲜美来正在发力即热类预制菜，提高现有产品的附加值。
不过，对于鲜美来而言较大的挑战是，由于公司处于水产行业的上游，其面对消费者端的销售渠道不如生鲜零售等企业有优势。甚至，2021年鲜美来因下游的商超客户受新零售冲击严重，导致公司归母净利润下滑超一成。
高毛利商超渠道占比下滑
鲜美来披露的2019年至2021年业绩显示，近三年公司分别实现营收9.11亿元、8.5亿元和9.15亿元，同期实现归母净利润分别为8976.64万元、9025.57万元和8110.77万元，营收停滞不前的同时净利润还存在着下滑趋势。
针对2021年净利润下滑，鲜美来在招股书中提及主要因下游商超行业受生鲜电商、社区团购等新零售冲击，以及疫情期间各地对冷冻生鱼片产品管控较严等因素影响，商超行业景气度下降，所以其主要销往商超的生鱼片产品数量大幅下降，从而导致商超渠道整体收入同比减少6,193.74万元，毛利额减少1,735.69万元。
从销售模式来看，鲜美来采用直销和流通相结合的销售模式。其中商超模式的毛利率最高，2019年至2021年，鲜美来商超模式的毛利率达到34.30%、34.40%以及37.29%。
各类销售模式中，直销模式的毛利率水平较低，近三年毛利率水平均在11%~14%之间浮动。贸易模式和经销模式毛利率水平居中，且两者较为接近，2021年上述模式的毛利率水平均在18%左右。
近三年，鲜美来高毛利的商超渠道收入占比营收逐年下滑，由2019年的23.56%下滑至2021年的15.15%。贸易模式及经销模式占比销售收入则逐年递增，2021年贸易模式收入占比营收近五成。
鲜美来在招股书中指出，若后续公司无法通过扩大销售规模、提高运营效率、拓宽销售渠道等方式提升盈利能力，或下游渠道和行业政策发生较大不利变化等，公司存在未来业绩下滑幅度继续扩大的风险。
不过，被商超渠道问题带来影响的并非鲜美来一家，日前披露了2021年财报的海欣食品（002702.SZ）也提及了高毛利商超渠道受到冲击的问题，海欣食品主要从事速冻鱼肉制品与速冻肉制品等的生产和销售，其在财报中表示，“受下游消费环境相对低迷、社区团购和到家业务等新业态的挤压等双重作用，2021年商超和BC渠道的销售出现大幅下降。2021年公司商超和BC渠道的销售收入同比下降了接近30%。”
对于上游预制菜企业而言，销售渠道转型至关重要，目前，鲜美来已经与京东、天猫等线上平台进行了合作，但线下渠道仍为公司主要收入来源。
鲜美来在招股书中指出，“公司在线上新零售等领域的投入较少，为了拓展销售渠道，满足更多消费者的消费需求，公司需要积极跟踪消费者消费方式的改变，适时加大对探索线上销售模式的投入。”
发力高毛利预制菜
从鲜美来披露的数据来看，虽然公司的高毛利商超渠道收入占比下滑，致使公司净利润存在着下滑趋势，但鲜美来正在调整产品结构，发力高毛利的预制菜产品以提升盈利水平。
中信建投证券发布的研报显示，从加工复杂程度看，预制菜可分为即配、即烹、即热、即食四类。从市场潜在空间、产品附加值、技术复杂程度等维度分析，即烹、即热类最具发展潜力；即配(净菜)附加值较低；即食与传统方便食品存在重合，接近主食而非菜肴。
鲜美来主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。整体来看，鲜美来主营业务的毛利率分别为 21.08%、23.51%和 20.76%，略低于同行业可比公司的平均值。
报告期内，鲜美来即烹类产品收入占比总营收由2019年的46.79%提升至2021年的61.59%，即配类产品收入占比总营收则不断下降。2021年，鲜美来新推出了即热类产品鳕鱼小酥肉，试销情况较好。
鲜美来还在招股书中表示，“未来公司将进一步增加研发投入，在产品品质上进一步提高现有产品的附加值，在精加工层面通过优化生产工艺和设备缩短生产时长，降低成本，提高单品毛利。”
事实上，发展加工程度更深的即热类预制菜产品也可以帮助鲜美来削弱原材料价格波动的风险。
鲜美来选择的预制菜细分领域主要是鱼虾类产品，公司的经营对虾类、鱼类产品及其原材料的依赖程度较高。2019年-2021年，鲜美来采购的直接材料分别为5.80亿元、5.10亿元、5.89亿元，在主营业务成本中占比八成左右。
同时，相比主打牛肉产品的味知香、主打猪肉产品的新希望等企业，虾类产品的原材料采购存在较为明显的季节性。报告期内，鲜美来存货账面价值分别为2.49亿元、2.94亿元、3.68亿元，占流动资产的比重分别为62.10%、67.54%和64.10%。而虾类、鱼类等冻品对储存环境和物流要求较高，公司也提示了存货因周转不及时或产品滞销而导致计提跌价的风险。
艾媒咨询发布的报告显示，预计2026年预制菜市场规模将达10720亿元。虽然预制菜市场空间广阔，但因抢食者众多，鲜美来面临不小的挑战，目前鲜美来研制即热类预制菜产品也代表着公司有意开拓C端市场。
中国文化管理协会乡村振兴建设委员会副秘书长、数字化领域专家袁帅对记者表示，预制菜行业存在的一大痛点即渠道复杂，不同渠道诉求差别较大。如B端连锁餐饮、酒店开发门槛较高，考验定制化产品研发能力、渠道快速响应能力、成本以及产品品质同样纳入考核；C端则要求研发创新能力紧跟市场迭代打造爆品，不断营销投入增强品牌影响力。
鲜美来的下游客户包括沃尔玛（WMT）、永辉超市（601933.SH）、大润发等商超，京东集团-SW（09618.HK）、盒马鲜生等电商、新零售平台，思念、湾仔码头等食品加工企业，呷哺呷哺（00520.HK）、锅圈等连锁餐饮、食材企业，以及区域性的商贸流通商，而上述企业中大多数也在布局预制菜赛道。
在万亿预制菜赛道，鲜美来与其他类型的企业相比有怎样的竞争优势？公司未来如何规划B端及C端预制菜业务目标？记者就此致函鲜美来，截至发稿，公司未予置评。
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