五洲新春：拟定增加码风电新能源车领域，未来盈利水平有望进一步提升|轴承_新浪财经

核心观点

　　事件：5月7日，公司发布定增预案，拟募集资金不超过5.5亿元，用于年产2200万件4MW以上风电机组精密轴承滚子技改项目、年产1020万件新能源汽车轴承及零部件技改项目、年产870万件汽车热管理系统零部件及570万件家用空调管路件智能制造建设项目和补充流动资金。

　　拟募集资金不超过5.5亿元，用于补足风电和新能源车相关业务产能短板。公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行不超过9036.9万股，占目前总股本的30%。募集资金总额不超过5.5亿元，将用于4MW以上风电机组精密轴承滚子技改项目(2.05亿)、新能源汽车轴承及零部件技改项目(1.05亿)、汽车热管理系统零部件及家用空调管路件智能制造建设项目(0.75亿)和补充流动资金(1.65亿)。

　　定增加速扩产，抓住风电和新能源车行业国产化配套强烈需求。1)风电滚子项目拟为公司形成年产2200万件产能，年收入达到5.5亿元，税后内部收益率为28.07%。2)新能源汽车轴承及零部件项目拟为公司形成新能源汽车轴承与零部件、新能源车动力系统零部件年产1020万件产能，税后内部收益率为11.76%。3)汽车热管理和空调管路件项目拟为新龙实业形成年产870万件汽车热管理系统零部件及570万件家用空调管路件产能，税后内部收益率为14.27%。项目建设周期均为2年。

　　轴承磨前共性底层技术龙头，大产业赋能者开启成长周期。1）轴承产品：定点配套北美Tesla驱动电机轴承套圈，成品轴承进入丰田、宝马和上汽配套体系，2021收购FLT实现自主品牌销售，内生外延奠定高增基石。2）风电滚子：直接或间接供应蒂森集团、斯凯孚、维斯塔斯、远景能源、金风科技、新强联等优质海内外企业，21年与烟台天成、大冶轴（3.6-3.75亿订单）达成战略合作，并已取得变桨、主轴、齿轮箱轴承滚子、海上风电滚子的大批量订单，产能加速扩张下高毛利率有望维持。3）汽配：公司安全气囊发生器部件供应奥托立夫、均胜电子、Tesla、比亚迪等客户，属于国内独供，规模效应下毛利率有望快速提升。其他零部件有望受益于新客户持续拓展和新能源车驱动电机零部件等新品放量。新能源车热管理单车价值量较燃油车大幅提升4倍，公司加速开发汽车热管理系统零部件。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持预测公司22-24年EPS分别为0.73、1.03、1.33元，参考可比公司22年平均19倍PE，对应目标价为13.87元，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期；风电装机量不及预期；大客户需求不及预期；新客户拓展和新品研发不及预期；原材料价格上涨风险。

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