全年营收同比增长62.31%,海外市场逐步回暖。2021年公司实现营收37.1亿元,同比增长62.31%;归母净利润2.05亿元,同比增长30.91%。分产品看,公司成人自行车、儿童自行车与配件收入占比较大,2021年分别实现营收12.15亿元、7.43亿元、12.4亿元,同比增长100.5%、33.69%、73.91%。分地区看,公司产品以外销为主,主要出口欧洲、北美和东南亚市场,2021年海外收入占比高达98.73%,实现营收36.63亿元,同比增长79.54%,占总营收比同比+57.4pct,主要系欧洲地区的销售增长较快。
海运和原料涨价拖累利润,费用控制能力增强。2021年公司销售毛利率12.63%,同比-7.55pct;销售净利率5.53%,同比-1.33pct,主要受原材料价格和海运费上涨的影响,公司盈利能力短期承压,长期来看公司盈利能力有望回升。费用方面,2021年公司加强费用管控,全年期间费用率6.37%,同比-6.91pct,其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为4.16%、1.28%、0.49%、0.44%,同比分别-5.32、-0.39、-0.16、-1.04pct,其中财务费用减少主要为2021年汇兑损失减少的原因。
两轮车赛道呈现高景气,公司海外电踏车业务高增长。两轮车可分为脚踏自行车和电动两轮车,其中电动两轮车可继续分为电踏车、电动车。电踏车以“骑行”为主,可以看作脚踏自行车的升级产品,在日本、欧洲和北美较为流行,国内渗透率较低。欧洲、北美和中国是自行车的主要消费国家,自行车的生产多集中在发展中国家。根据中国统计局数据显示,2021年中国自行车出口达6926万辆,出口金额达51.08亿美元。近年来,电踏车在发达国家占比逐步提升,以及疫情带来私人出行需求增多,自行车行业迎来快速发展。2021年,公司电踏车业务实现营收3.57亿元,同增101.06%,受益于欧美地区电踏车渗透率的增长趋势,未来公司电踏车业务有望继续保持较高增速。
投资建议:得益于品类扩张和海外电踏车销量提升,公司迎来量价齐升。目前公司可以提供全尺寸、多系列的自行车相关产品“一站式”服务,成功拓宽产品价格带。同时,受益海外电踏车渗透率提升,公司高毛利的电踏车产品出货量持续增长,2018-2020年销量分别为3.61/6.33/11.02万辆,CAGR约75%,未来有望继续增长。随着“HILAND”自主品牌在亚马逊的火爆销售,我们预计商业模式的改变也将极大改善公司毛利结构。预计2022-2024年公司营收48.5/63.4/76.7亿元,归母净利润3.1/4.4/5.6亿元,当前市值对应PE分别为16/11/9X,维持“买入”评级。
风险提示:国际宏观经济与市场环境变化;汇率波动风险;新冠疫情反复风险;
![](http://n.sinaimg.cn/client/200/w500h500/20220329/7350-5b529a322289d0808b5a23575bb248e2.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)