知名药企或易主

　　入主昆药20年后，华立集团要放手

　　01 昆药集团或将易主

　　5月5日，昆药集团发布公告称，控股股东华立医药及其一致行动人正在筹划股份转让事宜，该事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更。目前，该事项正在洽谈当中，尚存在重大不确定性。

　　昆药集团已向上海证券交易所申请，自5月5日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过两个交易日。

　　有业内人士向赛柏蓝指出，实控人转移发生的条件及考虑的原因比较复杂，目前来看昆药可能易主或与其主力产品血塞通被纳入中成药联盟集采有关。

　　据了解，血塞通同时被湖北等19省中成药集采联盟和广东等6省中成药集采联盟纳入，昆药集团在湖北省以9.223元的价格中标，在广东同样降价中标。

　　昆药集团控股股东为华立医药，华立集团为华立医药控股股东。资料显示，华立医药集团是浙商汪力成旗下的医药资产，钱江晚报指出，其最出名的投资和布局是青蒿素。

　　2004年WHO正式把青蒿素列为一线指导用药，华立集团的青蒿素类抗疟药也进入WHO目录。2006年，华立集团已整合成功青蒿素从种植、成药、研发到国际营销的全球最完整的产业链。2010年，华立青蒿素类抗疟药已在非洲40余国注册、销售，在10多个国家建立销售机构，并在坦桑尼亚设立制药工厂。

　　目前，华立集团的大健康产业中，制药领域上市企业包含昆药集团、健民集团。2014年，华立集团将青蒿素产业注入旗下昆药集团，使昆药拥有了青蒿素业务的完整产业链，也成为全球最大的抗疟药原料药生产商、全球品种最全的抗疟药品供应商，被称为“青蒿素龙头”。

　　华立集团十分看好青蒿素产业的发展，也在昆药上投入了大量的心血，2016年汪力成儿子汪思洋接管昆药集团，任董事长至今。如今，华立集团突然要放弃昆药集团让人不解，而随着昆药集团的易主，其董事长或许也将面临换人。

　　值得注意的是，在昆药集团公布实际控制人或发生改变这一消息前一交易日（4月29日），昆药集团股价涨停，截至收盘为每股10.76元。目前昆药集团总市值为81.56亿元，华立集团持股30.98%，约合昆药市值25.27亿元。

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　　02?政策推动，持续转型

　　自2002年华立集团正式入主昆药集团至今已经20年。在这20年间，昆药集团发生了翻天覆地的变化：2002年昆药净利润3712万元，主营收入5.05亿元；2021年昆药净利润5.08亿元，主营收入82.54亿元，同比增长6.95%；归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长11.12%。

　　2021年，昆药集团实现营收、净利润双增长。不过值得注意的是，其扣非后净利润2.79亿元，同比下降15.13%。

　　对此，昆药集团在3月22日发布的投资者关系活动记录表解释称，这主要是收入结构的调整及昆药集团在核心战略关键点的持续投入导致。

　　昆药集团指出，几年前，其基于国家对中医药产业的扶持、引导政策，以及中医药在自我诊疗、健康全生命周期管理中所可能发挥的独特作用，明确了往品牌化、全零售、消费化的方向转型的战略。

　　据了解，2018年7月，国家药监局发布《血塞通注射剂和血栓通注射剂说明书修订要求》，明确指出，血塞通应在有抢救条件的医疗机构使用。除限制使用机构，此次修订还明确儿童禁用。

　　昆药集团注射用血塞通2021年生产量和销售量较上年同期下降50.01%、30.97%。昆药集团指出，这主要是针剂类产品销售受限导致。

　　实际上，中药注射剂近年来已备受监管部门“关注”，多款中药注射剂被责令修改产品说明书，而中药注射剂相关政策的变动或会对相关企业的销售产生影响。主力产品院内用药被限制，昆药集团决定另辟蹊径。

　　具体方法是优化收入结构，增加口服药的业务比重，降低针剂的业务占比；调整产品矩阵，围绕昆中药1381、昆药血塞通两大品牌品类打造产品管线和品牌认知度；同时拓展零售渠道，发展院外市场。

　　从结果来看，昆药的努力已经有了一定的成效，2021年昆药集团口服剂产品收入在工业收入中的占比持续提升，已达到72%；渠道结构方面，随着血塞通软胶囊、参苓健脾胃颗粒等产品在院外市场的快速增长，昆药集团院外收入已占工业收入的46%。

　　随着昆药的产品结构调整，其血塞通产品的市场局面也有了较大变化。2021年，昆药血塞通系列口服产品实现销售9.47亿元，同比增长18.80%；昆药血塞通软胶囊单品实现销售5.92亿元，同比增长28.28%，其中零售端销售收入突破1.9亿元，同比增长135.80%。

　　03?压力仍在

　　转型计划推进到第三年，血塞通再次面临市场打击，同时被纳入两大中成药集采联盟。

　　昆药集团表示，集采中标有利于其进一步提升产品在相关区域内的市场占有率，同时昆药集团也将持续构建丰富产品集群，减少政策对其影响力。

　　不过值得注意的是，昆药集团的血塞通市场占有率位居前列，集采降价也不可避免的会压缩其产品利润。

　　实际上，除战略转型影响外，昆药集团也坦言，扣非后净利润下滑也有部分是由中成药集采影响市场预期、疫情反复等因素导致。

　　湖北等19省中成药集采联盟的平均降幅为42.27%，最大降幅82.63%；广东等6省中成药集采联盟拟中标品种按照最高申报价格的整体平均降幅为56%，其中非独家品种平均降幅为60%，独家品种平均降幅为17%。

　　面对中成药集采，转型零售市场恰恰是部分企业选择的应对方式。

　　湖北等19省中成药集采中，华润三九有四个品种参与了报价，三个是注射剂，一个是口服产品，最终有一个注射剂品种中选。不过华润三九指出，一方面相关品种在公司营收中占比较小，且中选的品种还会带来一定量的保证，另一方面其口服产品主要是针对零售市场，因此总体来看没有中选影响有限。

　　华润三九表示，未来很多慢病用药会基于以往的业务调整，在院外市场去实现。

　　对昆药集团而言，近年来积极转型院外，某种程度上可能有利于其在中成药带量采购全面推进的大背景下的持续发展。不过，昆药集团同样面临沉重的资金压力。

　　2021年，昆药集团应收账款增加至24.33亿元，导致信用减值损失同比增长624.01%。昆药集团解释称，这主要是应收账款增加对应的计提坏账增加导致。

　　应收账款增加说明当期发生的销售部分未实现回款，而当期赊销比例过高，财务风险就会相应增长――企业不得不运用有限的流动资金来垫付各种税金和费用，加速了企业的现金流出，会给企业资金周转增加负担。

　　在激烈的市场竞争中，赊销是加大市场占有率，提高竞争力的一种重要手段，不过也意味着更高的风险。未来，昆药集团将如何解决这一问题，值得期待。

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