核心观点
2021年收入同比增长66.35%,归母净利润同比下降36.79%。公司2021年实现营收24.83亿元,同比增长66.35%;归母净利润2.35亿元,同比下降36.79%;其中2021Q4单季度收入7.22亿元,归母净利润-0.029亿元。公司2022Q1实现营收7.97亿元,同比增长155.40%;归母净利润为0.94亿元,同比增长80.17%,环比扭亏为盈,业绩大幅好转,已逐渐消化2020年低毛利率订单的影响。
2021年盈利能力短期下滑,2022年有望逐步回暖。公司2021年毛利率/净利率分别为26.25%/9.47%,同比下降22.19/15.45个pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.94%/8.11%/1.71%/5.29%,同比变动-2.51/-1.42/+2.39/-1.65个pct,期间费用率同比下降1.54个pct;公司2022Q1毛利率/净利率分别为30.30%/11.76%,相较2021年全年增长4.05/2.29个pct,剔除股份支付费用约0.48亿元的影响,净利率将达到17.78%。公司2021年毛利率下降受多方面影响:(1)2021年确认收入的2020年订单主要以国内客户为主,毛利率相对国外客户订单较低;(2)MCU芯片等原材涨价与产能扩张费用前置导致成本上涨;(3)低毛利率的物流订单确认收入占比提高导致综合毛利率下降。2022年Q1公司毛利率回升明显主要系期间验收订单主要为2021年签订的高毛利率订单所致。我们认为2021年盈利能力下降系短期影响,未来随着高毛利率订单持续确认收入,公司积极消化费用前置影响,受益于海外客户扩产的有序推进,预计2022年公司盈利水平将大幅回升。
受益海外电池厂商扩产,订单结构持续改善。公司2022年一季度末应收账款+票据/存货/合同负债分别为9.92/14.74/9.78亿元,同比增长121.09%/56.21%/46.76%,公司在手订单饱满。与此同时,2022年海外电池厂商扩产有序推进,2022年SK将在匈牙利、美国、中国盐城等地招标,LG将在中国南京、美国、印度尼西亚招标,预计2022年公司海外订单将充分受益,订单结构持续改善,推动公司盈利能力不断修复。
风险提示:海外电池厂扩产不及预期;技术与产品迭代风险。
投资建议:公司作为锂电池后道设备龙头,将充分受益全球电动化趋势,同时公司积极开拓海内外客户,订单保持高速增长。我们预计2022-24年归母净利润为7.87/13.59/21.84亿元,对应PE23/13/8倍,给予“买入”评级。
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