迪威尔高端制造：2022Q1业绩超预期，深海装备成长潜力巨大――2021年年报与2022年一季报点评|迪威尔_新浪财经

事件

　　①公司2021年实现营业收入5.28亿元，同比下降25.44%；实现归母净利润3218.95万元，同比下降59.89%。

　　②公司2022年一季度实现营业收入2.00亿元，同比增长65.02%；实现归母净利润3043.11万元，同比增长136.94%。

　　简评

　　2021年业绩回顾：油价承压期业务量有所收缩，毛利率大幅下滑

　　2021年公司收入、利润双双下降，主要原因为：①2020年新冠疫情影响导致油价下跌，国际油气公司为降低成本压力普遍减少采购，公司订单量锐减。②产品平均销售价格较2020年同期降低10%左右。③产量降低固定成本分摊有所增加，叠加大宗商品价格上涨，毛利率有所承压。2021年，公司实现毛利率20.70%，同比-7.22pct；净利率5.73%，同比-5.32pct。

　　2022Q1业绩回顾：21Q3起迎业绩拐点，有望逐季向好

　　22Q1业绩超预期，主要由于随着2021年行业的逐步复苏，业绩端低谷已过，产销的快速恢复带来较好的规模效应，盈利能力明显改善。22Q1实现毛利率24.86%，同比+3.74pct；期间费用率9.65%，同比大幅下降6.27pct；净利率15.19%，同比+5.26pct。

　　分产品：深海设备专用件成长潜力无限

　　2021年，公司井口设备专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件、钻采设备分别实现营业收入2.65、1.42、0.82、0.27亿元，占收入比例为50.12%（+9.78pct）、26.91%（+1.45pct）、15.57%（-12.60pct）、5.11%（+0.49pct）；毛利率13.85%（-6.89pct）、32.67%（-6.46pct）、22.22%（-6.90pct）、17.17%（-4.46pct）。各产品毛利率均下滑明显，主要由于疫情影响下油气公司资本开支收缩，原材料影响，产销量下降导致的规模效应降低等。

　　深海设备专用件：公司与FMC、斯伦贝谢、贝克休斯、AkerSolutions、Caterpillar等全球大型油气技术服务公司建立了长期战略合作关系，行业地位突。2021年，公司深海业务从零件升级到部件，2021年2月，与客户签订首批深海连接器组件长期供货订单，产品交付后将应用于巴西海域水下3000米深海工况。深海产品在油气装备领域壁垒极高，公司为国内深海油气开采水下装备制造填补了空间。2022年以来公司深海设备专用件订单呈现高速增长态势，未来占收入比例有望明显提升。生产装备方面，募投项目350MN多向模锻液压机计划于2023年投入生产。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年营业收入分别为10.55、14.22、19.15亿元，同比分别增长99.8%、34.8%、34.7%；2022-2024年归母净利润分别为1.44、2.22、3.32亿元，同比分别增长348.7%、53.6%、49.7%，对应PE分别为36.5、23.8、15.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素

　　原材料涨价风险；原油价格下跌风险；进口替代进度不达预期风险。

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