欧科亿数控刀具：Q1利润端同比＋23％，盈利能力稳健提升|疫情_新浪财经

业绩回顾

　　1Q22业绩基本符合我们预期

　　公司公布1Q22业绩：收入2.6亿元，同比增长16.4%，环比增长13.1%；归母净利润5659万元，对应每股盈利0.57元，同比增长22.7%，环比增长8.6%；扣非归母净利润5323万元，同比增长37.4%，环比增长7.7%，随数控刀片国产替代持续进行，公司业绩稳步增长，基本符合我们预期。扣非净利润增速较快主要系1Q21政府补贴较多，1Q22相应有所减少，经常性收益拉动作用更加明显。

　　毛利率同比增长3.7ppt至35.7%，创历史新高。1Q22公司毛利率35.7%，同比增长3.7ppt，环比增长1.7ppt。毛利率延续增长趋势主要系1Q22公司产品结构发生变化，硬质合金制品营收同比小幅下滑，高毛利产品数控刀片占比上升带动毛利率上升，此外规模效应下毛利率持续攀升。控费能力稳步优化。1Q22公司销售/管理/财务费用率分别同比下滑0.19/0.38/0.18ppt至2.6%/2.8%/0.13%，控费能力持续优化，综合影响下，净利率同比提升1.1ppt至21.6%。经营活动现金流净额由去年同期负数转正，现金管控能力持续优化。

　　发展趋势

　　疫情短期影响有限，长期国产替代需求仍亟待释放。我们认为硬质合金数控刀片正处于国产替代窗口期，近3年国产龙头企业有望充分受益于国产替代趋势实现收入的翻倍增长。22年年初局部疫情爆发压制了部分需求释放进度，目前公司仍然保持着1.5月的正常排单，如不考虑疫情影响公司预计排单情况会更为乐观，我们预计短期压力不影响国产替代长期需求。

　　产品结构高端化升级持续，产能加速释放。1）产品结构高端化：公司预计制品业务收入将保持稳定，占比逐渐下滑，附加值更高的数控刀片业务有望成为长期增长引擎。此外公司持续优化数控刀片产品性能，单价稳步上升，产品结构进一步优化。2）产能释放：公司于22年4月份开始释放IPO募投项目产能，公司预计6月产线将投入全线运转，产能弹性增量可期。

　　盈利预测与估值

　　我们维持22/23年EPS预测2.85/3.61元不变，当前股价对应22/23年PE分别为16/13X。考虑到板块估值整体下滑，我们下调目标价24.1%至63元，对应22/23年估值分别为22/17X，据当前股价有40.0%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级。

　　风险

　　局部疫情管控趋严，宏观经济下行，产能扩张进度不及预期。

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