科思股份：22Q1业绩超预期，新产品放量助力量价齐升|科思股份_新浪财经

投资要点：

　　公司发布2022年一季报，业绩超预期。22Q1公司实现收入4.13亿元（YoY+59.62%，QoQ+19.02%），实现归母净利润5803万元（YoY+20.97%，QoQ+75%），实现扣非归母净利润5272万元（YoY+21.7%，QoQ+207%）。一季度业绩环比和同比均实现大幅增长主要由于公司原有防晒剂产品及新产品销量均有提升，且公司产品滞后提价在22Q1较为明显，使得2022年一季度实现量价齐升。

　　Q1防晒剂迎来销量同比恢复以及新产品的逐步放量，且由于2021年原材料价格的逐步攀升，公司在22Q1完成提价。2021年下游防晒需求逐步恢复，至2021年下半年海外需求基本恢复，自21Q3开始公司单季收入均呈现同比正增长，且增速快速提升。此外，随着公司部分新产品产能建设完毕，2022年进入逐步放量阶段，如水杨酸酯类的香原料产品、阿伏苯宗、辛基三嗪酮（EHT）均在22Q1开始贡献新增销量，且辛基三嗪酮均价高于公司过去防晒剂产品均价，因此也帮助公司提升一季度的盈利水平。价格方面，由于原材料价格在2021年持续上行，不同客户定价周期不同，因此存在一定提价滞后性，一季度基本完成原有产品提价，预计均价提升幅度较2021年约10%，整体使得22Q1公司毛利率环比提升6.04pct至26.26%。同时费用率环比下滑，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率整体较21Q4环比下滑2.39pct，带动净利润率环比提升7.97pct至14.05%。

　　看好公司2022年新产品陆续放量，助力全年量价齐升。2022年公司在防晒剂、香原料领域持续拓展新品。香原料方面，水杨酸酯类合计6000吨，预计2022年释放六成产量。防晒剂方面，原有阿伏苯宗2021年新增产能2000吨，预计2022年帮助提升阿伏苯宗销量近1000吨；辛基三嗪酮（EHT）1000吨产能已经建设完毕，目前产能逐步爬坡，预计2022年可以完成500-600吨的产量释放；二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）500吨产线已于2021年第四季度开工建设，预计2022年上半年投产，下半年逐渐贡献业绩增量。此外，公司安庆9.5万吨高端个人护理品及合成香料项目有望于2023-2024年逐步贡献增量，将主要布局日化类原料，如保湿、清洁、美白等原料产品，横向拓展成为国内日化类原料全面布局的企业。

　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润约2.0、2.6、3.1亿元，对应PE分别为23、18、15倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；第一大客户帝斯曼占比过高；外部环境影响公司出口

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