核心观点
事件:公司发布22年一季报。
一季度扣非业绩超预期:22Q1,公司实现营业收入9.81亿元,创季度历史新高,yoy+31%;归母净利润1.18亿元,同比增长42%;扣非净利润1.13亿元,YoY+48%。Q1毛利率为25.1%,环比提升2.7pct。公司营收快速增长主要是因为光伏、新能车需求旺盛,毛利率环比快速提升,主要是因为产品涨价传导了成本压力,随着电费成本的持续优化,公司毛利率有望进一步提升。
铝电解电容:新能源与工控需求强劲,成本持续改善。一季度公司铝电解电容及化成箔营收为8.8亿元,yoy+34%。受益光伏的强劲需求,公司铝电解新能源出货份额占比从去年13%提升到21%,全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为了公司用户。同时,车载OBC和充电桩需求也较为强劲。公司新品固态叠层铝电解(MLPC)和固液混合铝电解电容器稳步扩张,目前已经向国内外笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、安防设备、高清显示系统供货,成为铝电解电容器未来重要的增长极。成本端,今年的电费成本总体预计稳中有降,同时随着规模效应的提升,公司铝电解电容单位成本有望持续下降。相比海外厂商,公司成本优势十分显著,公司铝电解电容全球市占率有望持续提升。
薄膜电容迎来高增长,超级电容长期成长可期:抓住了光伏、电动汽车等行业快速发展机遇,公司薄膜电容已经在光伏、风电、新能源车、军工领域形成批量交付。公司一季度薄膜电容实现营收7021万元,yoy+52%,目前在手订单饱满。随着公司新增产能的不断释放,该项业务正在进入快速成长期。同时,随着公司薄膜电容规模效应的增加,盈利能力持续改善。超级电容,公司一季度营收同比下降6%,这主要是由于订单的季节波动所导致的。公司超级电容目前在智能表、轨道交通、电网、港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域的应用都取得了一定进展,长期成长可期。
盈利预测与投资建议
我们维持公司22-24年归母净利润分别为6.53、8.86、12.05亿元的预测(EPS小幅变动受股本摊薄影响),根据可比公司22年29倍PE估值水平,对应目标价为22.62元,维持买入评级。
风险提示
薄膜电容客户导入不及预期;超级电容客户开拓不及预期;毛利率波动风险。
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