巨一科技：装备业务盈利承压，电驱动业务维持高增|净利润_新浪财经

业绩回顾

　　2021&1Q22业绩低于预期

　　公司公布2021年业绩：收入21.23亿元，同比+42.1%；归母净利润/扣非净利润1.31/1.08亿元，同比+1.9%/+20.9%。主要系原材料价格上涨、资产减值等因素导致2021年业绩低于预期。

　　公司公布1Q22业绩：收入/归母净利润/扣非净利润5.49/0.36/0.16亿元，同比+68.8%/+3.1%/-49.8%，环比-23.3%/+518.3%/+252.6%。装备业务受疫情影响盈利能力下滑，导致1Q22业绩略低于预期。

　　发展趋势

　　收入如期增长，电驱动业务盈利同比改善，装备业务盈利有所下滑。2021年收入同比+42.1%，其中装备、电驱动业务分别同比+24.7%、146.4%。2021年毛利率23.1%，同比下滑-2.2ppt，其中装备业务毛利率25.8%，同比-0.88ppt。电驱动业务毛利率10.5%，同比-4.97ppt，主要受原材料价格上涨影响。费用端来看，2021年公司营收规模扩张带动整体费用率下降费用率下降2.57ppt。2021年资产减值损失0.28亿元，主要系公司基于谨慎性原则，对存货进行了减值计提0.27亿元，影响净利润水平。

　　装备业务受疫情影响短期盈利有所下滑，疫情后新增订单逐步确认收入有望带动盈利回升。装备业务1Q22收入3.1亿元，同比+30%，利润水平有所下滑主要系：1）原材料价格上涨；2）装备业务当前确认收入订单部分系2020年疫情期间获取和生产的白车身订单，疫情致直接人工、销售费用等上涨，压低利润。向前看我们预计2Q22开始，疫情缓解后的白车身订单逐步开始确认收入，有望带动装备业务盈利水平逐步回升。

　　1Q22电驱动业务收入高增，预计已实现扭亏，我们预计2022年公司电驱动业务有望开始贡献利润。1Q22公司生产3.2万台套电驱动产品，贡献收入2.4亿元，同比大增176%，主要受益于下游客户奇瑞汽车新能源汽车销量高增。受益于规模效应释放，我们预计1Q22电驱动业务已实现扭亏。向前看，我们预计公司2022年电驱动产品出货量有望达到15万台套以上，贡献超过10亿元收入，同时开始贡献一定利润增量。

　　盈利预测与估值

　　基于智能装备盈利更保守预期，下调2022/23年盈利预测21.8%/24.0%至2.30/3.71亿元。公司当前股价对应2022/23年22.4/13.9倍P/E，维持跑赢行业评级，我们采用SOTP估值，考虑行业估值中枢下移及公司净利润下修，下调目标价40.8%至51.9元，对应2022/23年30.9/19.2倍P/E，较当前有38.0%上行空间。

　　风险

　　装备业务收入确认节奏慢于预期；电驱动拓展不及预期；原材料价格上涨。

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