司太立：2021年业绩符合预期，核心竞争力不断增强|司太立_新浪财经

业绩回顾

　　2021年和1Q22业绩符合市场预期

　　公司公布2021年和1Q22业绩：2021年，公司实现收入20.00亿元，同比+46.3%；归母净利润3.2亿元，同比+35.6%，符合市场预期。1Q22，公司实现收入5.2亿元，同比+42.1%；归母净利润8024万元，同比+24.3%，符合市场预期。

　　发展趋势

　　碘造影剂业务稳健增长。2021年，公司造影剂系列实现收入17.4亿元（+43.6%YOY），主要得益于：1）造影剂原料药销量的稳健增长；2）碘海醇注射液和碘克沙醇注射液中标后放量。2021年，上海司太立实现收入2.19亿元，净利润-3400万元，我们认为上海司太立今年有望扭亏为盈。1Q21/2Q21/3Q21/4Q21/1Q22，公司毛利率分别为44.3%/41.6%/35.3%/32.2%/31.3%，利润率下行主要由于以碘为代表的原材料价格上涨。我们预计，未来随着公司部分长单转化为短单，公司的成本转嫁能力有望逐渐提升。

　　碘造影剂核心竞争力不断增强。公司年报显示，2021年，公司研发投入1.3亿元，其中API端的研发投入为1亿元，主要对现有产品进行杂质研究控制、工艺质量改良和优化以及加大碘回收工艺的创新。我们认为，公司凭借对碘造影剂的深度投入，有望继续持续巩固行业领先地位。

　　制剂进入放量阶段，CDMO加速布局。上海司太立工程进度92%，公司碘海醇和碘克沙醇两大产品去年进入集采开启放量。公司计划继续完成碘佛醇注射液、碘美普尔注射液、钆贝葡胺注射液、钆布醇注射液等的研发与注册工作。CDMO业务方面，江西司太立工程进度87%，公司正在加速布局。

　　盈利预测与估值

　　考虑到上海疫情对公司物流、生产和销售的影响，我们下调公司2022/2023年EPS9.8%/6.6%至2.06/2.82元，当前股价对应2022/2023年PE为20/15倍。我们维持公司跑赢行业评级，下调公司目标价24.8%至51.56元（基于可比公司2022PE估值法），对应2022/2023年PE为25/18倍，对比当前股价有23.6%的上行空间。

　　风险

　　上游原材料涨价导致成本上升毛利率承压；集采降价幅度过高导致公司制剂毛利率下滑；市场竞争加剧导致公司碘造影剂业务份额下降；商誉减值。

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