华峰铝业：21年业绩高增长，22Q1业绩短期承压，长期向好趋势不变|华峰_新浪财经

投资要点：

　　公司公告2021年及2022年一季度业绩。1）2021年实现营收64.5亿元，同比增长58.6%；归母净利润5.0亿元，同比增长100.5%，扣非归母净利润4.8亿元，同比增长109.7%，主要系下游新能源汽车需求快速增长。2）2021Q4实现营收18.0亿元，同比增长31.9%，环比增长17.5%，归母净利润1.4亿元，同比增长40.8%，环比增长9.6%。3）2022Q1实现营收19.9亿元，同比增长36.5%，环比增长10.0%，归母净利润1.0亿元，同比增长0.7%，环比下降24.5%。

　　铝加工产品销量快速增长，盈利能力提升。1）毛利率：2021年公司主营业务毛利率达17.6%（+0.7pct），其中复合料毛利率20.4%（+0.3pct），非复合料毛利率12.4%（+1.3pct），电池料毛利率14.2%（+5.4pct），冲压件毛利率27.6%（+13.6pct）。2）销量：2021年公司铝加工产品（除冲压件外）总销量达26.6万吨（+38.3%），其中复合料销量16.0万吨（+32.8%），非复合料销量8.9万吨（+37.0%），电池料销量1.7万吨（+142.0%），冲压件销量1146.1万件（+113.4%）。

　　定增扩建15万吨产能（新能源汽车用），预计达产后总产能增至49万吨。定增募集资金拟投向年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目（项目总投资额19.8亿元），项目地位于重庆，项目建设周期为36个月。目前公司铝板带箔总产能为34万吨（重庆20万吨，上海14万吨），预计达产后公司总产能将增至49万吨。

　　专注汽车用铝热传输材料及电池料，重庆产能逐步释放打开成长空间。1）产量高速增长：重庆二期15万吨产能完全投产后，总产能增至49万吨。2）成本下降：重庆较海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，公司吨加工成本存下行空间。

　　公司是国内汽车铝热传输材料龙头，维持买入评级。公司作为国内汽车用铝热传输龙头，拥有产能及客户优势，重庆基地完全投产后产能释放，打开出货空间，产品结构优化提高盈利能力，推动业绩快速增长。因国内疫情影响生产销售，下调22-23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为6.5/9/11.4亿元（2022-2023年原预测为7.6/10.5亿元），对应PE为10/7/6倍，估值较低，长期向好趋势不变，维持买入评级。

　　风险提示：产品加工费下降；重庆基地建设不及预期；国际贸易摩擦；疫情反复影响日常生产经营

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