诺禾致源科技:疫情叠加其它收益减少影响利润表现,砥砺深耕,期待重返高增长

诺禾致源科技:疫情叠加其它收益减少影响利润表现,砥砺深耕,期待重返高增长
2022年04月27日 00:00 市场资讯

诺禾致源公布2022年一季报。一季度实现营业收入3.87亿元,同比增长5.83%;实现归母净利润1887万元,同比下滑42.7%;实现扣非后归母净利润1238万元,同比增长2.3%。

  观点:毛利率稳步提升,海内外疫情扰动下业绩承压,国产科研级基因测序龙头砥砺深耕,稳健致远。

  疫情冲击下收入增长承压,毛利率持续改善,增值税加计扣除金额减少影响利润表现。1)收入端:增速放缓主要系国内疫情管控严苛,销售线下新拓客户挑战较大所致;2)毛利率:2022Q1毛利率42.17%,较上年同期的40.16%提升约2pct,规模效应+自动化+智能化持续赋能盈利能力改善;3)销售费用率19.37(上年同期为18.84%)基本持平;管理费用率11.38%(上年同期为8.28%)提升主要与职工薪酬、股份支付及审计费用增加相关;4)利润端:增值税加计扣除金额同比减少导致“其它收益”金额同比减少88.63%影响归母净利润端。

  我们认为疫情对公司业务影响主要体现在:1)客户端:各大科研院所、实验室样本制备节奏有所放缓,产能利用率不足导致业绩释放受限;2)销售端:新客户开拓面临较大挑战,但国外影响程度小于国内。国内疫情管控严格,公司销售人员线下参会、拜访开拓新客户较困难。随着海外多国宣布“放弃防疫限制,与病毒共存”,公司在海外线下营销活动逐步恢复,预计海外业务有望恢复常态化增长。

  公司投资逻辑再梳理:1)竞争优势:规模效应+know-how沉淀+自动化智能化助力降本增效,筑高竞争护城河。公司占据国内科研级基因测序约30%、全球约5%市场份额,是科研基因测序龙头;2)成长空间:(1)国内:科研NGS测序市场份额提升+科研领域品类丰富(蛋白质/代谢物质谱检测)+临床应用拓展(肿瘤检测/健康管理);(2)海外:外包率提升带来的科研NGS测序市占率提升,海外成长空间广阔。

  盈利预测与投资建议:预计2022-2024年公司实现归母净利润为2.67亿元、3.86亿元、5.30亿元,分别同比增加18.6%、44.7%、37.5%,对应PE分别为30x、21x、15x。若剔除股权激励费用摊销影响,预计2022-2024年分别实现净利润3.02亿元、4.02亿元、5.32亿元,分别同比增长34%、33%、33%。维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响海内外业务拓展不及预期;限售股解禁风险等。

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