兆讯传媒：1Q22收入保持高增长，积极探索增长新动能|净利润_新浪财经

业绩回顾

　　2021年和1Q22业绩符合我们预期

　　公司公告2021年年报：营业收入6.19亿元，同比增长26.8%；归母净利润2.41亿元，同比增长15.6%。公司同时公告1Q22业绩：营业收入1.68亿元，同比增长35.0%；归母净利润5,984万元，同比增长15.2%。业绩基本符合此前招股书预告，符合我们预期。

　　发展趋势

　　2021年广告主持续拓展，媒体资源有序扩张。广告主方面，2021年公司在原有重点行业持续推进合作，在食品饮料、酒类、家电等优势领域提升运营水平，新增客户包括雀巢、必胜客、柒牌等知名品牌。媒体资源方面，2021年公司新增站点资源65个，并在30个站点进行了媒体设备优化；站点扩张带来媒体资源使用费同比增长36.6%，毛利率微降1.8ppt至59.5%，处于较高水平，我们认为显示出了公司在高铁站点自建媒体的商业模式优势。公司未来将持续推进站点扩展及数码显示屏升级工作，形成更广泛的网络覆盖。1Q22收入增速亮眼，销售费用上涨明显。收入端，公司1Q22收入增速达35.0%，归母净利润增速15.2%，我们认为在广告需求整体低迷下，公司依然取得较好增长，体现了广告主对于高铁媒体的认可度提升。费用端，1Q22销售费用为3,041万元，同比增长160.6%，主要来自公司品牌建设带来广告宣传费用增加，以及中高层销售人员职工薪酬支出；我们判断公司上市后将加强自身营销品牌建设，助力广告客户的获取。

　　引入新高管，积极探索第二增长曲线。公司公告，董事会同意聘任航空媒体运营商航美传媒集团原高管冯中华为公司总经理，全面负责公司日常业务经营和管理工作。我们认为，拥有航空媒体运营经验的高管人才加入，对公司未来在中高端品牌客户的拓展或有所助益。此外，公司表示将积极探索数字媒体与VR、AR等技术的结合，紧跟市场趋势和国家政策，在都市商圈等场景下布局裸眼3D、超高清屏幕等新兴户外营销途径，挖掘在高铁媒体之外的新增长动能。

　　盈利预测与估值

　　考虑到近期疫情反复对人群出行和广告主投放需求的影响，我们下调2022年收入预测3.4%至7.87亿元，由于媒体资源签约前置成本相对固定，下调归母净利润预测7.3%至2.77亿元，维持2023年收入和盈利预测不变。此外，考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价16.9%至34.8元/股，对应25/17倍2022/2023年P/E，维持跑赢行业评级。当前股价对应2022/2023年18/12倍P/E，目标价较当前股价有43.2%的上行空间。

　　风险

　　疫情影响超预期，宏观经济低迷影响广告投放意愿，行业竞争加剧。

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