金博碳素股份：下游高景气＋公司提份额，22Q1业绩超预期|毛利率_新浪财经

事件描述

　　公司披露2022年一季报：公司实现营业收入4.50亿元，同比增长125.80%，净利润2.03亿元，同比增长162.50%。

　　事件评论

　　单季度收入规模超预期主要来自下游高景气支撑下公司产能持续放量。2022Q1公司收入4.5亿元，同比增长126%，考虑到市场景气度变化及公司产能持续放量，我们认为当前季度环比增速更能刻画公司经营变化。基于此视野，2022Q1公司单季度收入环比2021Q4依然保持微增态势，超出行业过往淡季季节性的特征，我们认为一方面是下游的景气度在提升，同时公司产能放量之下市场份额提升也提供了强支撑。此外，从毛利率角度来看，22Q1毛利率同比21Q1下降9.1个pct，环比21Q4下降2.2个pct，单季度毛利率持续下降主要来自全行业竞争加剧之下产品价格的下行和成本端碳纤维价格上涨的双重制约。此外，2022Q1公司其他收益7639万元，主要是相关补贴等贡献。最终22Q1单季度归属净利润2.02亿元，同比增长162.5%，环比21Q4增长21.6%。

　　技术强支撑，看好公司成本优化和外延新产品2条核心主线。公司围绕碳基复合材料，研发项目多方向推进，重点加大包括了对碳陶以及氢能和高纯材料等方面研发投入，以进一步扩大碳基材料应用领域。公司于2021年11月设立湖南金博碳基材料研究院，进一步加强研发力度。我们看好公司依托自身的研发技术，未来在光伏领域的成本的持续优化和外延新产品的持续突破。

　　光伏助力景气，中期空间和确定性较大。中期行业确定性高景气，来自光伏装机高景气以及自身产品迭代与渗透。我们测算2025年目标市场近百亿，较当前相比有约3倍扩容，且2022-2023年或是装机大年，热场材料需求迎来加速爆发。

　　行业供给端担心不必过重，企业间的分化在加剧，存量龙头优势在扩大。市场可能担心碳碳行业新增产能较多对供给端形成较大冲击，进而导致全行业盈利能力下降，我们认为：1、原材料端碳纤维的供应受限可能导致部分碳碳小企业未必能有足够的原料供应，因此此类企业实际产能利用率可能远低于头部企业；2、行业中新增的部分产能想进入下游客户的产品认证，本身存在一定门槛和时间周期；3、对金博等存量的头部企业而言，过往通过较短沉积周期形成的成本优势及未来进一步的材料减耗带来的成本下降，有望对盈利能力形成较强正向支撑，进而推动公司的盈利能力仍能维持在较高位置。

　　预计公司2022-2023年业绩6.5、8.3亿元，对应PE为23、18倍，“买入”评级。风险提示

　　1、行业供给新增较大，价格下行幅度较大；

　　2、下游需求景气度一般。

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