国机精工：股权激励获国资委批复，剔除公允价值变动干扰利润高增长|股权激励_新浪财经

事件：公司发布2022年第一季度报告及《关于国机精工实施限制性股权激励计划获国资委批复的公告》，实现营收9.56亿元(yoy38.71%)，归母净利润0.53亿元(yoy14.06%)，对此点评如下：

　　剔除持有苏美达股票影响，归母净利润增速43.51%，高于营收增速。公司2022Q1归母净利润增速不及营收增速的原因主要为持股苏美达影响，国机精工持有同一集团下上市公司苏美达的股票，股价波动反应到“公允价值变动损益”科目，经测算，持股苏美达在2021年Q1贡献256万的利润，而在2022年Q1造成995万的损失，若剔除该项干扰，公司实际经营性净利润增速为43.51%，高于营收增速，显示公司经营持续向好。

　　新增CVD培育钻石设备尚处爬坡期，Q2有望开始逐步放量贡献较多利润增量。公司2021年底投产100余台CVD设备，目前尚处爬坡期，我们认为自二季度开始，公司自产的CVD法培育钻石将逐步放量，增强公司盈利能力。

　　股权激励正式获得国资委批复同意，完善激励机制。公司自2019年9月发布股权激励草案以来，分别于2021年12月、2022年3月发布第二、三版草案，现正式获批。国机精工由中国机械工业集团控股，轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司，开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气，将弥补公司在激励机制上的短板，更好地激发员工积极性，后续发展值得期待。

　　重申推荐逻辑：军工+半导体+培育钻石业务持续高景气：(1)军工方面，轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，军工轴承订单旺盛；(2)半导体封测材料方面，划片刀+研磨砂轮市占率5%不到，且是最有实力实现国产替代的厂家，目前订单饱满，预计未来几年保持高增速；(3)培育钻石方面，六面顶压机需求旺盛，CVD设备投放进度超预期，有望贡献较多的业绩增量。

　　业绩预测及估值：预计公司2022-2024年归母净利润为2.76亿、3.57亿、4.53亿，对应PE为16倍、13倍、10倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

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