火星人：渠道拓展稳步推进，盈利能力有所恢复――2022年第一季度业绩点评|火星人_新浪财经

本报告导读：

　　线上线下渠道高速发展，龙头地位稳固，增持。

　　投资要点：

　　公司渠道和产品端双管齐下，收入有望持续高增。维持盈利预测，预计2022-2024年EPS1.22/1.61/2.05元，增速+31%/32%/27%，参考同行业，给予公司22年32xPE，维持目标价39.04元，由于当前股价对应2022年26xPE，且价格涨幅空间为24%，上调至“增持”评级。

　　渠道拓展稳步推进，线上线下市占率持续提升。公司2022Q1营收4.51亿元（+29%），归母净利润0.6亿元（+36%），扣非归母净利润0.51亿元（+38%）。公司继续深化全渠道拓展，2022年1-3月线上销量市占率同比+3/9/1pct，线下销量市占率同比+3/14/4pct，线上线下稳居第一。随着公司渠道拓展稳步推进，公司收入端有望保持高增。

　　毛销差降幅收窄，盈利能力提升。公司2022Q1毛利率为44.19%（-3.2pct），净利率13.19%（+0.51pct）。若排除会计准则调整的影响，2022Q1公司毛销差20.93%，同比-0.78pct。虽然原材料价格大幅上涨使得公司毛销差仍然处于下滑态势，但22Q1环比21Q4降幅大幅收窄,随着公司产品结构持续优化，公司业绩端有望持续得到恢复。

　　货币资金较为充裕，经营活动现金流净额下滑。公司2022Q1期末现金+交易性金融资产为11.8亿元（+2.46亿元），经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元（-0.68亿元），结合资负表中其他流动资产的增加及应付职工薪酬的减少项，可知除原材料价格上涨导致成本端提升外，年终奖计提、预缴增值税增加等也是其净额下滑的重要原因。

　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧。

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