莱伯泰科仪器2021年报＆2022年一季报点评：底部明确，反转将至|仪器_新浪财经

事项：

　　2022年4月25日晚间，公司发布2021年报和2022年一季报。2021年全年公司实现营业收入3.69亿元，同比增长5.81%；归母净利润6941.31万元，同比增长6.44%；基本每股收益1.04元，拟每10股派发现金红利3.50元(含税)。2022Q1公司实现营业收入7748.05万元，同比减少2.6%，归母净利润1191.53万元，同比减少18.02%。

　　评论：

　　疫情反复影响业绩，低基数酝酿未来高增长。我们认为以下两方面因素对公司的2021&2022Q1业绩增长形成一定扰动：1）2021年局部新冠疫情频发，公司实验室工程业务订单获取量减少且施工进度不及预期，致使该板块营收较去年下降17%；2）全球疫情和大宗商品价格上涨致使公司部分原材料成本上升且供应链时效性及库存周转率收到一定影响。尽管成本端面临一定压力，但公司在销售端有针对性的进行了调价，本年度主营业务综合毛利率与去年处于相同水平（48.4%）且公司费用管控仍旧出色。未来伴随疫情的有效控制和公司新产品的放量，在2021年基数较低的情况下，公司有望迎来业绩高增。

　　研发投入逐年增加，技术创新硕果累累。2021年公司研发投入为3,138.24万元，较去年增加6.95pct，占收入比8.51%，研发人员由81人增至101人。报告期内，公司不仅有序推进ICP-MS在研项目，还对多款样品前处理仪器进行升级换代。2021Q3公司设立全资子公司，新增“研发中心建设项目”实施主体进一步彰显公司对研发的重视程度。报告期内，公司新增获得授权专利21个，新增获得软件著作权2个，新增获得商标13个。

　　ICP-MS产品通过验证，国产实验分析仪器龙头启航在即。2021年公司ICP-MS在多个领域实现产品销售，并在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证，认可度极高。公司新增的两个在研项目电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS）和电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)在国内相关成熟产品极少，未来随着研发工作的完成和产品的推广，公司国产实验分析仪器龙头地位有望继续强化。

　　投资建议：在我国科研创新大潮推动下，实验仪器市场前景广阔，莱伯泰科凭借国内领先的产品优势，以及新产品不断放量带来的业绩增长，有望在未来成为我国科学仪器行业替代的领军者。考虑到疫情因素的扰动和质谱仪产品推广不及预期的风险，我们预计2022-2024年公司归母净利润0.87（原值为0.94亿元）、1.06（原值为1.22亿元）和1.28亿元，同比增长25.2%、22.0%、20.9%，对应PE为23、19、16倍，参考同行业可比公司估值，我们给予公司2022年41倍PE估值，目标价53.3元，维持“强推”评级。

　　风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；质谱仪产品销量不及预期。

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