中航高科公司季报点评：应收账款和合同负债维持高增长，毛利率持续提升|负债_新浪财经

投资要点：

　　事件：2022年4月23日晚公司发布2022一季报。2022Q1公司实现营业收入11.55亿元（同比+16.64%），归属母公司净利润2.91亿元（同比+22.74%），实现扣非归母净利润2.88亿（同比+26.62%），基本每股收益0.209元/股。

　　21Q1期间费用总体下降，毛利率持续提升。2022Q1公司毛利率37.35%，与上年同期相比提高了2.03pct。分产品来看，航空新材料业务实现营业收入11.34亿万元，同比+17.11%，主要是因为本期主要产品交付增长所致；机床装备业务实现营业收入0.16亿元，同比-36.27%，主要是因为疫情影响。2022Q1期间费用率7.22%，同比降低0.24pct；销售费用9.37百万元，同比+7.84%；管理费用67.77百万元，同比+19.47%；公司研发费用12.77百万元，同比+11.85%；财务费用-6.48百万元，较上期同比减少3.57百万，主要是母公司存款利息收入增加所致。

　　21Q1应收账款占资产比维持高位，应收账款和合同负债维持高增长，彰显订单景气。资产负债表端来看，2022Q1末公司应收账款22.70亿元（同比+40.30%），占资产比28.97%，仍保持在较高水平，较上年年末增加8.61亿，主要是因为子公司航空工业复材销售规模增长所致，固定资产11.40亿，同比+2.99%，在建工程1.24亿，同比-2.32%。存货13.77亿元，占资产比17.57%；合同负债7.22亿，同比+642.16%，彰显订单充裕。

　　盈利预测及投资评级。我们预计2022―2023年eps为0.54／0.68元／股，结合可比公司PE估值情况，给予公司2022年55―60倍PE估值，对应合理价值区间为29.70―32.40元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期。

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