苏文电能公司年报点评：收入维持高增，现金流有所承压，定增强化电力设备业务|电力_新浪财经

投资要点：

　　事件：公司2021年实现营收18.56亿元，同比增长35.58%；归母净利润3.01亿元，同比增长26.82%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长30.53%。点评如下：

　　收入维持高速增长。分产品看，电力咨询设计、电力施工及智能用电服务、电力设备供应、其他产品分别实现营收1.44、13.81、3.30、0.01亿元，分别同增-1.15%、35.90%、60.15%、-2.25%。分地区看，中国江苏省内、省外分别实现营收17.26、1.30亿元，分别同增41.49%、-12.86%。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4营业收入同比增速为85.93%，13.82%，22.04%，43.63%；归母净利润分别为129.93%、26.62%、10.33%、9.77%。

　　净利率下降，经营现金流净额恶化。毛利率方面，2021年公司毛利率下降1.15个百分点至28.62%。期间费用率方面，2021年公司期间费用率降低0.1个百分点至9.27%。其中销售费用率降低0.13个百分点至2.24%；管理费用率（含研发费用）提升0.09个百分点至7.19%；财务费用率降低0.05个百分点至-0.15%。净利率为16.23%，同比降低1.12%。经营性现金流净流入0.47亿元，同比大幅减少2.06亿元，主要是收现比下降20.39个百分点至70.77%。公司2021年计提信用减值损失和资产减值损失共计3391.26万元，同比增加1047.07万元。投资收益为0.05亿元，同比增长787.44%。

　　定增强化电力设备业务，优化战略布局。目前我国电网数字化、智能化转型有序开展，智能电网建设和以新能源为主体的新型电力系统建设带来相关电力设备的需求增长。2022年4月11日公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过13.9亿元，其中用于智能电气设备生产基地建设项目8.58亿元；用于电力电子设备及储能技术研发中心建设项目1.17亿元。公司将优化战略布局，提升一站式（EPCO）服务产业竞争力；强化电力设备业务支撑作用，增强盈利能力；优化资本结构，增强可持续发展能力。

　　盈利预测与评级。电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力EPCO一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司22-23年EPS分别为2.91和3.95元，给予2022年18-20倍市盈率，合理价值区间52.38-58.2元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。

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