奥飞数据：资源储备保障IDC业务发展较好，国际业务有望扭转困境|机柜_新浪财经

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　　公司发布2021年年报，实现营业收入12.05亿元，同比增长43.35%，归母净利润1.45亿元，同比下降7.67%，扣非归母净利润1.53亿元，同比增长28.08%。

　　公司发布2022年一季报，实现营业收入2.7亿元，同比下降4.05%，归母净利润0.42亿元，同比增长44.13%，扣非归母净利润0.31亿元，同比下降31.09%。

　　简评

　　1、IDC业务较快增长，国际业务有望扭转困境，业绩符合预期。

　　2021年，公司实现营业收入12.05亿元，同比增长43.35%，归母净利润1.45亿元，同比下降7.67%，扣非归母净利润1.53亿元，同比增长28.08%。EBITDA为4.65亿元，同比增长33.53%；扣非后EBITDA为4.74亿元，同比增长52.17%。分业务来看，IDC服务收入10.32亿元，同比增长37.54%，毛利率为30.87%，同比提升3.11个百分点；其他互联网综合服务收入1.36亿元，同比增长51.72%，毛利率为22.12%，同比下降22个百分点，预计由业务收入结构变化所致。2019年和2020年交付的北京、廊坊等地区数据中心业务开展顺利，上架率持续提升，IDC业务收入增长较大，公司扣非利润实现较快增长，符合市场预期。

　　2021年公司营业收入实现快速增长，但归母净利润同比下降，主要由于股票激励计划产生1791万元股份支付费用，紫晶存储带来投资收益-1945万元（2020年为3498万元），新租赁准则增加当期确认的成本费用1354万元，以及公司国际业务受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响等原因所致。

　　2021年，公司毛利率为29.25%，同比下降0.26个百分点，销售净利率为11.9%，同比下降6.91个百分点。期间费用率为14.64%，同比提升2.49个百分点。其中，销售费用率为1.6%，同比下降0.06个百分点；管理费用率为2.75%，同比提升0.11个百分点，主要由业务扩张和管理人员股权激励费用所致；研发费用率为3.38%，同比提升0.82个百分点，主要由公司加大研发投入和研发人员股权激励费用所致；财务费用率为6.91%，同比提升1.61个百分点，主要由执行新租赁准则和融资规模扩大所致。

　　2022年第一季度，公司实现营业收入2.7亿元，同比下降4.05%，归母净利润0.42亿元，同比增长44.13%，扣非归母净利润0.31亿元，同比下降31.09%。2022Q1公司营业收入、扣非利润有所下滑，预计主要受国际业务下滑影响所致。公司海外市场IDC业务受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，在2021年下半年受到了较大冲击，新区域市场的拓展活动受限，原有业务的收入利润出现明显下降，公司已通过开流节源、拓展新区域、新客户来盘活海外资源，有望在2022年逐步扭转国际业务的困境。

　　2、公司持续围绕核心区域布局IDC，预计未来机柜数量将快速增长。

　　截至2021年底，公司自建IDC总机柜数约19900个，相比2020年年末增长24%。其他新建数据中心项目包括廊坊固安数据中心项目（总规划2.5万个机柜）、广州南沙数据中心项目（总规划1万个机柜）、天津武清数据中心项目（总规划1.2万个机柜）、云南昆明数据中心项目（首期规划3300个机柜）、江西南昌数据中心（总规划2200个机柜）均稳步推进中，预计2022年新增机柜数量有望达到20000个左右。公司与百度公司先后就广州南沙和廊坊固安数据中心新建项目签署《合作意向通知书》，经测算合作期内项目合作总收入预计约为10亿元和9.5亿元，上述数据中心资源将于2022年内交付百度使用。随着公司在核心区域的IDC业务规模扩大，机柜上电率逐步提升，IDC服务总体收入和利润也有望快速释放，未来成长空间较大。

　　3、公司积极响应“双碳”政策，推进数据中心碳中和及新能源业务发展。

　　继2021年7月公司完成自建数据中心自投产起始日至2020年底所有温室气体排放总量的中和，获得数据中心碳中和证书后，2022年4月，公司再次获得由中国合格评定国家认可委员会（CNAS）指定认证机构颁发的2021年度公司自建数据中心的碳中和证书，未来公司将持续执行战略方针，确保自建数据中心每年都能达到碳中和目标，为客户提供“零碳”绿色数据中心服务。

　　2021年5月，公司投资设立控股子公司奥飞新能源，并选取廊坊讯云数据中心作为战略试点，逐步建设分布式光伏发电系统并接入为数据中心提供绿色电力，目前已完成对自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设，同时开展外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2021年底，奥飞新能源在广东、广西、江西等多个省份合计签约开发项目已达35个，签约总体装机容量规模接近100MW。

　　4、投资建议：未来两年公司新增机柜数量可观，上电率提升后业绩弹性可能较大，维持“买入”评级。

　　根据公司机柜建设计划，未来两年公司在核心区域的机柜投放速度保持较快势头。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为16.81亿元、25.59亿元和35.58亿元，同比增长率分别为39.48%、52.25%和39.06%，归母净利润分别为1.93亿元、2.69亿元和4.07亿元，同比增长率分别为33.17%、39.62%和51.34%，EBITDA分别为7.5亿元、11.5亿元和16.5亿元。目前市值对应PE倍数分别为32X、23X和15X，对应EV/EBITDA倍数分别为11X、7X和5X，维持“买入”评级。

　　5、风险提示：疫情影响超预期；IDC项目建设交付延期；IDC项目上架进度不及预期；市场竞争加剧等。

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