本报告导读：
维持增持评级。受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，海外业务受到了较大影响，股权激励费用、财务费用增加拖累利润。存量IDC业务收入利润稳步增长。
投资要点：
调整盈利预测，下调目标价，维持增持评级。考虑到疫情对上架以及海外业务的影响，调整2022-2023年归母净利润预测至2.21/3.35（前值为2.96/3.95）亿元，新增2024年预测为5.09亿元，对应EPS为0.58/0.88/1.33元，考虑到新增机柜数和上架率爬坡的潜力，参考行业估值水平，给予2022年23倍EV/EBITDA，对应目标价21.28元，维持增持评级。
海外业务收入利润下滑、费用增加，2021年业绩略低于预期，部分因素Q1仍在持续。原因有：（1）2021股权激励股份支付计入当期损益的金额为1790.89万元；（2）非经常性损益中2021年紫晶存储股票投资收益为-1944.77万元，2020年为3498.15万元；（3）因会计准则变化，租赁的使用权资产产生的成本费用金额较原来新增1354.06万元；（4）受新冠疫情和周边地缘政治、经济形势影响，海外业务受到了较大影响；（5）公司碳中和及新能源战略的制定和实施增加了成本费用。
存量IDC业务收入利润稳步增长，在建储备规模超过5万个。近年重点布局的以北京、廊坊为主的华北区域业务收入超过6个亿，比2020年增长了76.83%，成为公司业绩增长的主要驱动力。廊坊固安（总规划25000个机柜）、广州南沙（总规划10000个机柜）、天津武清（总规划12000个机柜）、云南昆明（首期规划3300个机柜）、江西南昌（总规划2200个机柜）均稳步推进中。
催化剂：下游客户上架加速，储备项目顺利交付。
风险提示：数据中心交付或不及预期，下游客户上架或不及预期。
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