峰?科技：专注BLDC电机驱动控制芯片，三大核心技术引领成长_新浪财经

专注 BLDC 电机驱动控制芯片，三大核心技术引领成长

　　峰?科技（深圳）股份有限公司成立于 2010 年，专注 BLDC 电机驱动控制专用芯片研发与销售。公司主营产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片 MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件 MOSFET 等。公司在芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三个领域丰厚的技术积累，使公司可以为下游客户有针对性地提供包括驱动控制专用芯片、应用控制方案设计、电机系统优化在内的系统级服务，并有能力引导、协助下游客户进行系统级产品升级换代。从 2021 年收入结构来看，主要还是以电机主控芯片 MCU 和电机驱动芯片 HVIC 销售为主，ASIC/MOSFET/IPM 模块销售规模相对较小。从销售毛利率角度看，公司执行“成本+目标毛利率空间”的定价策略，同时公司采用自主 IP 内核，电机主控芯片 MCU 采用“双核”结构，其中负责实现电机控制的专用内核 ME 为公司自主研发、独立设计，具有完全自主知识产权，不需要支付 IP 授权费用。公司 BLDC电机主控制芯片 MCU 销售毛利率略高于可比上市公司类似产品销售毛利率。

　　深耕家电领域，“横向拓展+纵向渗透”快速发展

　　BLDC 电机下游应用呈现多点开花且渗透率不断提升的特点，以智能小家电领域为例， BLDC 电机替代效应起步较晚，渗透率仍较低，与行业渗透率天花板之间存在较大的发展空间，因此， BLDC电机需求将在较长时间内持续稳定增长。根据 Grand ViewResearch 预测，全球 BLDC 电机市场规模将从 2019 年的 163 亿美元，增长到 2023 年的 210 亿美元，对应测算出（以 BLDC 毛利率为 23.82%、驱动控制类芯片成本占比 25%估算） 2023 年全球BLDC 电机驱动控制芯片市场规模接近 270 亿元。从公司下游应用领域来看，主要以小家电为主（吸尘器、扇类和厨卫电器为主）， 2021 年 H1 营收占比为 56.16%，运动出行和电动工具分别位列第二、第三，营收占比分别为 13.97%、 12.57%。展望未来，公司将通过募投项目对电机主控芯片 MCU 进行升级迭代，由RISC-V 指令集架构取代 8051 架构，实现“ ME（电机主控）+RISC-V” 双核芯片架构，同时将对高性能电机驱动芯片 HVIC 进行下一阶段的产品研发，以期生产出适应汽车电子应用领域需求的电机驱动芯片，积极拓宽产品下游应用领域。

　　盈利预测

　　我们预计 2022~2024 年公司营收分别为 4.79 亿元、 6.70 亿元、9.38 亿元；预计实现归属于母公司股东净利润 1.80 亿元、 2.62亿元、 3.57 亿元， EPS 分别为 1.95 元、 2.83 元、 3.86 元,对应2022 年 4 月 25 日收盘价 52.98 元的 PE 分别为 27.14 倍、 18.71倍、 13.71 倍。我们对比国内可比领先的 IC 设计公司，截止到2022 年 4 月 25 日，相对 2023 年平均 PE 大约为 23 倍，我们给予首次覆盖“增持”评级。

　　风险提示

　　下游 BLDC 电机需求不及预期风险、电机控制专用芯片技术路线风险、技术风险等

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