华峰测控：业绩大幅增长，净利率维持高位|净利润_新浪财经

投资要点

　　2021年、2022年Q1公司业绩大幅增长。半导体下游封测厂的加速扩产拉动公司业绩快速增长，截至2021年底公司测试系统累计装机量达4500台。2021年公司实现营收8.78亿元，同比增长120.96%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%。2017~2021年公司营收复合增速55.93%，归母净利润复合增速69.78%。2021年第四季度公司实现营业收入2.41亿元，同比增长129.9%，归母净利润1.28亿元，同比增长104.31%，扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长248.71%。2022年Q1公司实现营收2.59亿元，同比增长124.05%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长355.74%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长195.19%。据公司公告，2022年1~2月实现营收1.99亿，归母净利润1.05亿，同比增长241.35%；3月公司业绩低于预期，主要原因是产业链上下游受疫情干扰。

　　公司净利率高位稳定。2021年公司毛利率为80.22%，同比增加0.47个百分点；净利润率49.96%，同比减少0.15个百分点；加权平均净资产收益率18.58%，同比增加7.36个百分点。分业务板块看，2021年测试系统业务实现收入8.21亿元，同比增长122.23%，占公司营业收入的93.49%；配件业务实现收入0.56亿元，同比增长110.44%，占公司营业收入的6.34%。2021年公司测试系统、配件业务的毛利率分别为80.37%、81.93%，同比增加0.21、1.09个百分点。2022年Q1，公司整体毛利率为80.03%，同比减少0.69个百分点；净利率为47.09%，同比增加23.94个百分点。

　　合同负债保持增长，经营性现金流快速提升。截至2022年3月31日，公司合同负债余额为1.24亿元，较去年同期增长50.88%，存货1.98亿元，同比增长81.86%，前瞻指标预示公司业绩潜力。2021年公司经营活动产生的现金流量净额3.54亿元，同比增长155.59%，主要系报告期内销售收入快速增长，销售回款状况良好等因素所致。2021年公司期间费用总额2.06亿元，同比增长46.38%，期间费用率为23.48%，同比减少11.97个百分点。其中，研发费用0.94亿元，同比增长59.03%，占营业收入的10.71%，同比减少4.17个百分点。2022年Q1公司期间费用总额0.59亿元，同比增长39.72%，期间费用率为22.74%，同比减少13.72个百分点。

　　我们调整盈利预测，预计公司2022~2024年营业收入分别为12.58/19.41/26.21亿元，归母净利润分别为5.91/8.78/11.95亿元，EPS分别为9.64/14.32/19.48元/股，对应4月22日收盘价PE为34.6/23.3/17.1倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：新品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期，疫情对上下游产业链的影响

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