投资要点
2021年、2022年Q1公司业绩大幅增长。半导体下游封测厂的加速扩产拉动公司业绩快速增长,截至2021年底公司测试系统累计装机量达4500台。2021年公司实现营收8.78亿元,同比增长120.96%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长120.28%。2017~2021年公司营收复合增速55.93%,归母净利润复合增速69.78%。2021年第四季度公司实现营业收入2.41亿元,同比增长129.9%,归母净利润1.28亿元,同比增长104.31%,扣非后归母净利润1.15亿元,同比增长248.71%。2022年Q1公司实现营收2.59亿元,同比增长124.05%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长355.74%;扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长195.19%。据公司公告,2022年1~2月实现营收1.99亿,归母净利润1.05亿,同比增长241.35%;3月公司业绩低于预期,主要原因是产业链上下游受疫情干扰。
公司净利率高位稳定。2021年公司毛利率为80.22%,同比增加0.47个百分点;净利润率49.96%,同比减少0.15个百分点;加权平均净资产收益率18.58%,同比增加7.36个百分点。分业务板块看,2021年测试系统业务实现收入8.21亿元,同比增长122.23%,占公司营业收入的93.49%;配件业务实现收入0.56亿元,同比增长110.44%,占公司营业收入的6.34%。2021年公司测试系统、配件业务的毛利率分别为80.37%、81.93%,同比增加0.21、1.09个百分点。2022年Q1,公司整体毛利率为80.03%,同比减少0.69个百分点;净利率为47.09%,同比增加23.94个百分点。
合同负债保持增长,经营性现金流快速提升。截至2022年3月31日,公司合同负债余额为1.24亿元,较去年同期增长50.88%,存货1.98亿元,同比增长81.86%,前瞻指标预示公司业绩潜力。2021年公司经营活动产生的现金流量净额3.54亿元,同比增长155.59%,主要系报告期内销售收入快速增长,销售回款状况良好等因素所致。2021年公司期间费用总额2.06亿元,同比增长46.38%,期间费用率为23.48%,同比减少11.97个百分点。其中,研发费用0.94亿元,同比增长59.03%,占营业收入的10.71%,同比减少4.17个百分点。2022年Q1公司期间费用总额0.59亿元,同比增长39.72%,期间费用率为22.74%,同比减少13.72个百分点。
我们调整盈利预测,预计公司2022~2024年营业收入分别为12.58/19.41/26.21亿元,归母净利润分别为5.91/8.78/11.95亿元,EPS分别为9.64/14.32/19.48元/股,对应4月22日收盘价PE为34.6/23.3/17.1倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:新品研发进度不及预期,客户采购进度不及预期,疫情对上下游产业链的影响
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