张家港行：营收增速回升，资产质量优异

核心观点

　　营收及扣非净利润稳健增长。2022年一季度实现营收12.0亿元，同比增长11.8%，增速较去年年报小幅回升1.8个百分点，主要是利息净收入增速回升;一季度归母净利润4.3亿元，同比增长29.7%，主要是因为公司将对太仓农商行的股权投资确认为长期股权投资后，对投资时点入股成本低于可辨认净值的差额确认营业外收入引起；公司扣非归母净利润3.6亿元，同比增长8.0%。2022年一季度加权ROE（未年化）2.96%，同比回升0.03个百分点。资产规模保持较快增长。2022年一季度总资产同比增长18.1%至1753亿元，增速跟前几个季度保持在同一水平附近，明显高于行业平均水平。其中存款同比增长10.9%至1316亿元，增速略有下降；贷款同比增长21.3%至1067亿元，仍然维持较高增速；期末核心一级资本充足率9.71%，资本充足。

　　净息差同比降幅收窄。公司一季度日均净息差2.23%，同比降低23bps，跟年报31bps的降幅相比明显收窄，也是利息净收入增速回升的主要原因。从历史数据来看，公司单季净息差波动性较大，但从总的趋势来看，目前净息差仍处于下行通道。展望全年，预计净息差仍有下降压力，但降幅收窄将推动利息净收入增速回升。

　　资产质量优异，风险抵补能力充足。公司一季末不良率0.94%，保持稳定，也是近几年最低水平；关注率1.54%，环比下降7bps，同样处于近几年最低水平。公司资产质量总体而言处于改善通道，且资产质量较好。一季末拨备覆盖率环比上升7个百分点至482%，风险抵补能力充足。

　　投资建议：我们根据非经常性损益情况小幅调整了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润16.2/18.8/21.6亿元，同比增速24.5/15.6/15.3%；摊薄EPS为0.90/1.04/1.20元；当前股价对应PE为7.3/6.4/5.5x，PB为0.87/0.78/0.70x，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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