四方光电：坚持“1＋3”发展战略，多领域布局业绩持续快速增长|传感器_新浪财经

事件：公司发布2021年年报，实现营收5.47亿元，同比增长77.80%，归母净利润1.80亿元，同比增长112.70%，扣非归母净利润1.73亿元，同比增长114.23%。

　　加强供应链管理产品提质增效，营收快速增长盈利能力持续提升

　　从营收来看：公司21年实现营收5.47亿，同比增长77.80%，主要系空气品质气体传感器、医疗健康气体传感器应用领域增加及市场份额提升，车载传感器进入产出期，以及外贸业务保持较快增长所致。其中CO2气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品，销售收入同比保持较快增长，分别为256.78%、61.81%；在外贸业务方面，21年公司加强外贸团队建设，进一步扩展空气品质传感器的国际市场份额，积极拓展车载传感器、超声波燃气表、高温传感器等外贸业务，拓展公司国际品牌知名度，外贸业务实现销售收入同比增长119.99%。

　　从盈利能力来看：公司21年实现归母净利润1.80亿元，同比增长112.70%，21年毛利率和净利率分别为50.93%、33.15%，同比分别提升3.77和5.80个百分点，主要系公司提高关键零部件自产率、加大高毛利产品销售，通过精准营销、降本增效有效控制销售与管理费用所致。在供应链方面21年公司积极优化供应商结构，提高MCU等零部件国产替代率，增强供应链自主可控；在零部件自产率方面进一步加强，基于粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别为84.74%、74.75%，基于红外气体传感器用的探测器已实现自产；从各项费用来看，公司21年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.85%/3.76%/-1.79%，同比分别下降0.91/0.73/2.09个百分点，21年三项费用率合计为7.82%，同比下降3.73个百分点，研发费用方面，公司进一步加大核心技术创新和新产品的研发力度保持公司核心竞争力，21年研发费用为4371.92万元，占公司营业收入的7.99%。

　　加速拓展下游领域，原有优势产业市场份额持续提升

　　1）民用空气品质气体传感器业务继续保持高速增长：公司民用空气品质传感器产品从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC、氡气拓展至油烟浓度、污浊度等，产品类型从传感器拓展至控制器，下游应用领域从环境电器拓展至清洁电器、厨房电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等应用领域，且在环境电器、清洁电器等领域市场份额不断增加。2）车载传感器产品线不断丰富，从产出期进入量产期：21年公司车载传感器应用于汽车舒适系统和车载安全领域，销售收入同比增长139.94%。汽车舒适系统气体传感器产品线从车用空气品质传感器延伸至车用空气质量改善装置，从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC拓展至负离子、等离子、香氛发生器等，通过功能性集成进一步提升单车价值贡献量和行业门槛；车载安全领域包括制冷剂泄露监测传感器、新能源汽车动力电池热失控传感器等。截至21年末，公司获得车载传感器项目定点的传感器数量累计约1000万个，汽车舒适系统领域气体传感器进入量产期，并不断拓展车载安全领域尤其是加大新能源汽车动力电池热失控传感器的市场开拓力度。3）气体分析仪器业务围绕“双碳”、“国六”新需求，不断推出新产品：公司推出了温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪，可实现同时准确测量CO2、CH4、N2O等温室气体和烟气中的CO气体浓度变化，为“十四五”碳监测相关业务做好了产品储备。

　　募投项目有序推进，三个新产业成为重要增长点

　　超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高。1）嘉善产业园主体工程建成，实现超声波燃气表探头自产，在一带一路国家处于试挂、认证阶段，在国内市场超声波燃气表模组实现进口替代，未来市场空间可观。2）基于高温共烧陶瓷（HTCC）、高温传感器封装等自有技术平台，公司实现了高温气体传感器所需陶瓷芯片核心部件的突破，建成封装、校准、测试生产线，高温气体传感器具备批量生产能力，并在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域进行产品推广，为客户提供最优化的发动机配套O2、NOx及颗粒物传感器产品解决方案。3）医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，在公司对医用氧传感器产线升级后，日产能提升了317.67%，产品主要应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域，销售收入同比增长128.70%。

　　依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户

　　公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。

　　盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-24年归母净利润2.60亿/3.74亿/4.92亿元，对应PE为29/20/15倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险等

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