利亚德：Micro LED打开市场空间，龙头公司稳健发展|利亚德_新浪财经

事件：2022年4月15日，公司发布2021年报，公司全年实现营收88.52亿元，同比增长33.45%，实现归母净利润6.11亿元，同比增长162.56%。实现毛利率30.18%，同比下降0.82pct，净利率为6.90%，同比增长21.50pct。对应Q4公司实现营收30.18亿元，同比增长40.59%。实现归母净利润9001.02万元，同比增长106.97%。

　　利亚德营收快速增长，全年净利润创新高。分产品看，智能显示业务实现营收68.99亿元，同比增长33.02%；夜游经济业务实现营收9.05亿元，同比增长12.29%。公司智能显示业务的快速增长的原因：一是行业需求旺盛，小间距产品性价比达到最优，应用市场从高端市场跨度到中端和下沉市场；二是企业及政府对大数据显示的需求大幅增长；三是疫情稳定后需求反弹；四是下半年海外需求加速，公司2021年海外订单超过2019年，创造历史新高。

　　积极调整公司战略，进军MicroLED。随着MicroLED技术的落地和逐步成熟，LED显示行业将进入更大的市场需求空间，公司调整自身战略定位为“深耕显示，稳健发展”。2021年公司与中国台湾晶电合资成立无锡MicroLED量产基地，2021年实现月产能800KK。同时小间距产品大规模进入国内中端及下沉市场，公司的长沙智能显示产业园2021年底前月产能6000KK实现达产。我们认为随着MicroLED直显及Mini背光将逐步成为主流产品，LED显示的应用市场空间不断放大，公司作为LED显示行业龙头将受益于MicroLED带来的行业集中度提升。

　　拓展新业务赛道，助力公司长期发展。军事工业方面，公司正式以独立子公司形式经营自主可控显示系统，2021年新签订单3.65亿元，新开发并已经开始上市应用的专业显示系统有LED球面显示屏、特需显示系统和作战训练系统。VR方面，业务高速增长，营收达到3.15亿元，毛利率为74.48%，其中NP公司在软件开放上取得显著成绩，并发布16款软件产品，其中还包括2021年6月份发布的重要软件Motive3.0,具有里程碑意义。智慧灯杆方面，公司开始试点，2021年公司研发“智慧灯杆控制平台”V1.0版本，并经过测试后开始正式上线应用投入使用。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为107.23/130.48/157.20亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为9.84/12.49/15.45（2022下调2%／2023大致上持平）亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.39/0.49/0.61元/股。基于PE估值法，我们给予公司2022年20xPE估值，对应目标价183元7.74（下调22%）元/股，给予“优于大市”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；Mini/MicroLED渗透不及预期；疫情持续恶化。

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