业绩简述：2021年公司实现营收11.61亿元，yoy+19.89%，归母净利润9717万元，yoy+4.02%，归母扣非净利润9428万元，yoy+3.89%，非经损益289万元主要来自政府补助220万元及其他资产损益。经营性现金流净额9994万元，yoy+32.39%，基本每股收益1.03元，yoy-16.94%。其中单Q4实现营收3.29亿元，yoy+9.15%，归母净利润3271万元，yoy+22.55%，归母扣非净利润3138万元，yoy+25.54%，经营性现金流净额8161万元，yoy+39.11%。
化妆品业务收入增长明显，业务结构显著优化。2021年公司实现营收11.61亿元，yoy+19.89%，分业务看：1）化妆品业务实现收入6.30亿元，同比增长69.78%，占总营收的54.28%，同比上升15.95pct，超过塑包业务成为公司第一大业务，产能利用率达到98%；2）塑包容器业务实现收入4.10亿元，同比增加8.43%，占总营收35.30%，该业务的产能利用率77%；3）家庭护理产品实现收入9690万元，同比下降51.82%，主要系2021年相比2020年疫情有所缓和，消毒液、洗手液、洗衣液的订单量有所下降，该业务收入占总营收8.34%，产能利用率为35%。2021年公司前五大客户收入占比提升2.98pct至76.64%。此外，公司与现有客户强生、宝洁、贝泰妮等知名客户合作规模与合作范围均有所扩大；同时，与新锐品牌咿儿润、PMPM、逐本等品牌逐步扩大合作。
毛利率受原材料价格影响微降，费用率保持稳定。2021年公司实现毛利率23.77%，同比下降1.49pct，主要是原材料、人工成本大幅上升、产品结构变动等因素所致；分业务看，1）化妆品业务毛利率22.59%，同比下降2.77pct，2）塑包容器业务毛利率27.21%，同比上升0.21pct。费率方面，2021年销售费用率为0.48%，同比下降0.06pct，管理费用率10.01%，同比上升0.6pct，财务费用率0.65%，同比下降0.29pct，研发费用率1.89%，同比下降0.02pct。2021年公司共获得14项专利，其中实用新型专利11项，外观设计3项。
现金流状况良好，营运能力逐渐改善。营运能力方面，公司经营性现金流净额9994万元，同比增长32.39%，主要系报告期销售收入增长及客户回款增加所致；其中单Q4经营性现金流净额8161万元，同比增长39.11%，现金流状况改善。存货周转天数下降3.49天至68.18天，应收账款周转天数上升2.7天至84.59天，应付账款周转天数下降4.09天至72.71天，营运能力逐渐改善。
投资建议：公司的化妆品OEM/ODM业务具有一体化服务壁垒，与主要客户合作稳定，并持续拓展客户及品类。2022年3月湖州嘉亨一期已获得生产许可证，公司将继续推进湖州嘉亨二期项目建设进程，快速提高公司产能，预计22-24年公司实现营收14.52、17.71、21.07亿元，归母净利润1.32、1.79、2.21亿元。对应22-24年PE19/14/11x，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，下游需求下降风险、原材料价格波动风险。
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