航天电器：营收利润稳健增长，销售关联交易预计显著提升|毛利率_新浪财经

投资要点

　　公司发布2021年年报：营收50.38亿元，同比增长19.43%；归母净利润4.87亿元，同比增长12.37%；扣非后归母净利润4.55亿元，同比增长13.25%。

　　连接器产品收入增幅显著。分产品看，连接器实现营收33.25亿元，占营业收入的66.00%，毛利率34.62%；继电器实现营收3.23亿元，占营业收入的6.41%，毛利率40.49%；电机实现营收11.65亿元，占营业收入的23.13%，毛利率24.23%；光通信器件实现营收1.20亿元，占营业收入的2.38%，毛利率24.49%。

　　整体毛利率、期间费用率降低：2021年，公司整体毛利率为32.62%，同比减少1.79pct；净利率为9.67%，同比减少0.61pct；加权平均ROE为11.94%，同比减少1.53pct。公司期间费用总额10.03亿元，占营收比重19.91%，同比减少1.17pct。

　　经营活动产生的现金流显著改善：2021年，公司经营活动产生的现金流净额8.33亿元，同比增长1137.99%。

　　合同负债较三季度末大幅增长。截至2021年末，公司存货9.94亿元，同比增长58.97%；公司合同负债3.27亿元，较年初增长662.83%，较三季度末增长282.92%。其中，同航天科工下属单位合同负债期末账面余额426.36万元，较年初增长20.09%。

　　与第一大客户航天科工集团销售商品关联交易持续快速增长：2021年，公司向航天科工集团有限公司下属企业销售商品关联交易实际发生金额10.78亿元，同比增长37.60%，完成度74.34%；2022年预计金额16亿元，较2021年预计金额增长10.34%，较2021年实际发生金额增长48.43%。

　　定增扩产解决产能瓶颈：2021年8月，公司非公开发行，募集资金净额14.22亿元。截至2021年12月31日，公司(含子公司)使用募集资金累计向募集资金项目投入5.45亿元。

　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.34/8.71/11.37亿元，EPS分别为1.4/1.93/2.51元/股，对应4月12日收盘价PE为41.4/30.1/23.1倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。

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