新洋丰2021年报点评:复合肥量价双升,新能源产业链打开成长天花板

新洋丰2021年报点评:复合肥量价双升,新能源产业链打开成长天花板
2022年04月13日 00:00 市场资讯

事项:

  公司发布2021年年度,2021年当年实现营业收入118.02亿元,同比增加17.21%;实现归母净利润12.1亿元,同比增加28.22%。

  评论:

  磷复肥量价双升,新型肥显著放量。公司作为磷复肥龙头企业,拥有完善的磷复肥产业链,在2021年原材料价格大幅上涨的背景下(氮/磷/钾肥年均价同比增加48.9%/50.7%/41.6%),仍然实现盈利正增长。公司2021年营收和毛利同比分别增加17.4%和19.1%,得益于肥料业务受农产品(6.410, -0.17, -2.58%)提价驱动量价双升,其中复合肥销量为383万吨、单吨售价2380元,同比增加4.6%和17.3%。具体来看,公司2021年磷复肥销量增量主要来自于新型复合肥(同比增加25.4%),由于新型肥适用于产值高、利润高、复合肥使用量大的经济作物,且经济作物对复合肥价格敏感度更低,使得盈利能力更强的新型肥成为公司业绩增长的重要来源。去年公司新增新型复合肥产能50万吨,并配备自主研发系统和营销体系,同时30万吨/年经济作物专用肥项目在去年9月获得获荆门市生态环境局环评批复,若新型复合肥按照23%毛利率和8%综合费率予以折算,30万吨新型复合肥预计可以实现1亿元净利,投产后将进一步增强公司盈利水平。

  磷矿完成注入,丰富上游资源向纵深迈进。公司持续布局上游原料,2021年下半年收购雷波矿业100%股权,其拥有采矿产能90万吨/年,正式打通从磷矿-磷铵-磷复肥的一体化产业链,此外集团承诺注入剩余180+30万吨/年磷矿产能也将在未来择机注入,300万吨磷矿产能基本可对应70万吨磷铵用料需求,在磷矿资源日渐稀缺的背景下,公司原材料优势凸显。合成氨方面,公司2021年4月完成10亿元可转债发行,其全部用于年产30万吨合成氨技改项目,预计建设周期2年,30万吨合成氨产能可对应约230万吨磷铵需求,公司成本控制能力有望进一步提高。

  建设磷酸铁项目,持续加码新能源产业链。2021年公司拟投资25-30亿元用于建设20万吨/年磷酸铁及相关配套产能项目。该项目分两期建设,首期5万吨磷酸铁由公司与龙蟠科技(11.890, 0.11, 0.93%)控股子公司常州锂源共同投资设立合资子公司(公司出资1.2亿元,持股60%)计划于今年H1投产,二期15万吨磷酸铁项目由公司全资子公司洋丰楚元与格林美(6.690, 0.15, 2.29%)新能源共同出资设立合资公司(公司出资2.1亿元,持股65%)计划于今年年底投产。公司4月12日发布公告宣布,拟投资60亿元在瑞昌化工园建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目,包括选矿150万吨、磷酸30万吨、净化磷酸25万吨、硫酸90万吨、高档阻燃剂10万吨、磷酸二氢钾10万吨、渣酸肥20万吨、150万吨磷石膏综合利用、无水氟化氢3万吨、白炭黑2万吨及六氟磷酸锂1万吨,项目建设时间预计为取得土地不动产权证之日起12个月,按照六氟磷酸锂44万元/吨,精致磷酸10750元/吨,磷酸二氢钾12334元/吨计算,项目动态收入将达约40亿元,再助力公司新能源业务扩张。

  投资建议:考虑磷复肥景气度超预期,我们上调2022和2023年归母净利润预测至16.49亿元(原值16.36亿元)、20亿元(原值17亿元、),并新增2024年预测24亿元,EPS分别为1.26、1.55和1.78元/股。按照公司近3年中枢20倍PE给予估值,2022年业绩可对应目标价25.20元/股,维持“强推”评级。

  风险提示:产能投放不及预期,需求不及预期。

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