甬金股份2021年报点评：量利齐升，加速成长|甬金股份_新浪财经

核心观点

　　公司发布2021年度报告，期间实现营业收入313.66亿元，同比增53.4%；实现归母净利5.9亿元，同比增42.6%；基本每股收益2.55元/股，同比增41.7%；扣非加权平均ROE达16.8%，较2020年提升4.2PCT。拟每股分红0.8元，每10股转增4.5股。

　　规模快速扩张，盈利能力有所增强。2021年产品全年销量209.66万吨，同比增26.6%。尽管精密占较20年下降1.1PCT，至5.6%，但公司单吨归母吨净利由2020年的250元/吨升至21年的282元/吨，表明宽幅冷轧或在冷轧产能景气度提升的带动下盈利能力有所增强。

　　宽幅冷轧400系新项目逐步放量、主力产品宽幅300-2B板吨毛利同比增22%。宽幅冷轧400系BA产品销量达22.62万吨，同比增130%。21年公司精密300、精密400、宽幅400-BA、宽幅300-2B的吨毛利分别为2908、1242、1006、569元/吨，同比变动幅度分别为0.8%、-4.3%、7.1%、48.2%。

　　项目按期推进，22年生产指引同比增34%。2022年公司在建项目将密集投放，江苏甬金IPO项目、浙江甬金迁建项目和可转债募投项目、广东甬金二期、越南甬金将贡献增量，全年计划冷轧产量285万吨，同比增33.8%。除此之外，不锈钢制品复合管和水管产能也将在22-23年陆续释放。

　　产品结构将有望优化，未来增长可期。①精密占比将提升：精密产品21年毛利率为11%，较宽幅高7PCT，预计随着江苏、浙江、甘肃基地的精密产能的释放，精密产销占比将持续提升；②下游制品放量：截至21年底，复合管一期已建成投产，可释放产能3万吨以上，不锈钢水管10万吨项目也在21年底建成3万吨，下游制品产能放量快速，并且产品附加值较高，有望成为新一利润增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　由于2021年公司研发费用增速较高，我们上调公司研发费用假设，预测公司2022-2024年每股收益分别为3.83、5.46、6.06元（原2022-2023为3.85、5.49元）。维持公司2022年16XPE的估值，目标价61.28元。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、公司复合管和水管盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期。

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