核心观点
公司发布2021年度报告,期间实现营业收入313.66亿元,同比增53.4%;实现归母净利5.9亿元,同比增42.6%;基本每股收益2.55元/股,同比增41.7%;扣非加权平均ROE达16.8%,较2020年提升4.2PCT。拟每股分红0.8元,每10股转增4.5股。
规模快速扩张,盈利能力有所增强。2021年产品全年销量209.66万吨,同比增26.6%。尽管精密占较20年下降1.1PCT,至5.6%,但公司单吨归母吨净利由2020年的250元/吨升至21年的282元/吨,表明宽幅冷轧或在冷轧产能景气度提升的带动下盈利能力有所增强。
宽幅冷轧400系新项目逐步放量、主力产品宽幅300-2B板吨毛利同比增22%。宽幅冷轧400系BA产品销量达22.62万吨,同比增130%。21年公司精密300、精密400、宽幅400-BA、宽幅300-2B的吨毛利分别为2908、1242、1006、569元/吨,同比变动幅度分别为0.8%、-4.3%、7.1%、48.2%。
项目按期推进,22年生产指引同比增34%。2022年公司在建项目将密集投放,江苏甬金IPO项目、浙江甬金迁建项目和可转债募投项目、广东甬金二期、越南甬金将贡献增量,全年计划冷轧产量285万吨,同比增33.8%。除此之外,不锈钢制品复合管和水管产能也将在22-23年陆续释放。
产品结构将有望优化,未来增长可期。①精密占比将提升:精密产品21年毛利率为11%,较宽幅高7PCT,预计随着江苏、浙江、甘肃基地的精密产能的释放,精密产销占比将持续提升;②下游制品放量:截至21年底,复合管一期已建成投产,可释放产能3万吨以上,不锈钢水管10万吨项目也在21年底建成3万吨,下游制品产能放量快速,并且产品附加值较高,有望成为新一利润增长点。
盈利预测与投资建议
由于2021年公司研发费用增速较高,我们上调公司研发费用假设,预测公司2022-2024年每股收益分别为3.83、5.46、6.06元(原2022-2023为3.85、5.49元)。维持公司2022年16XPE的估值,目标价61.28元。
风险提示
宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、公司复合管和水管盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期。
![](http://n.sinaimg.cn/client/200/w500h500/20220329/7350-5b529a322289d0808b5a23575bb248e2.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)