公牛集团2021年年报点评：21年业绩稳健增长，股权激励有助长期发展|公牛集团_新浪财经

核心结论

　　事件：公司发布2021年年报，21年公司实现营业收入123.85亿元，同比+23.22%，归母净利润27.80亿元，同比+20.18%；其中21Q4公司实现营业收入33.72亿元，同比+16.13%，环比+5.63%，归母净利润5.74亿元，同比-19.65%，环比-26.86%。

　　21年智能电工照明产品收入快速增长。21年公司电连接、智能电工照明、数码配件产品收入分别为64.13/55.51/3.73亿元，同比+15.58%/+36.90%/-10.79%，公司核心的电连接产品收入保持稳健增长，墙开及LED产品收入分别实现同比+29.55%/+38.53%。

　　受原材料价格上涨影响，盈利能力小幅下降。21年公司毛利率及净利率分别为36.95%/22.45%，同比-3.17/-0.57pct，受原材料价格上涨，公司盈利能力有所下降；其中电连接产品、智能电工照明产品、数码配件产品的毛利率分别为32.95%/42.02%/27.00%，同比-6.18/-1.13/+4.63pct。

　　积极推出股权激励，有助公司长期稳健发展。22年4月，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为155万股，约占公告时公司股本总额0.26%，授予价格为65.46元/股，激励对象为包括公司高管及核心骨干在内的670人。公司主动建立、健全长效激励机制，有望充分调动公司核心团队积极性，有利于公司长期稳健发展。

　　投资建议：预计22-24年公司营业收入为141.38/167.72/196.45亿元，YoY+14.2%/+18.6%/+17.1%，归母净利润为32.88/40.03/49.00亿元，YoY+18.3%/+21.7%/+22.4%，EPS为5.47/6.66/8.15元，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；原材料价格上涨风险；渠道拓展不及预期。

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