航天电器：下游景气拉动需求，业绩持续性可期|航天电器_新浪财经

核心观点：

　　事件：公司公告2021年年度报告，2021年实现营业收入50.38亿元，同比增长19.43%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长12.37%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长13.25%。

　　点评：下游景气度提升拉动高端元器件需求，存货及关联交易较快增长或反映业绩持续性。营收端，分产品，连接器、电机、继电器、光通信器件及其他业务分别实现营收33.25亿元、11.65亿元、3.23亿元、1.20亿元及1.05亿元，同比增长21.88%、15.41%、0.80%、4.60%及129.66%。盈利端，归母净利润增速慢于营收。主要系（1）生产所需金属、化工材料涨价，毛利率同比下降1.79pct至32.62%；（2）因报告期内子公司不再享受2020年疫情影响的社保优惠政策等，管理费用同比增加20.05%；（3）资产减值损失同比增加198.90%至0.42亿元。资产负债表端，（1）报告期末存货账面价值9.94亿元（YOY+59%），其中，发出商品账面价值2.76亿元（YOY+210%）；（2）合同负债报告期末为3.27亿元，同比增长662.83%，主要系报告期公司收到的客户预付货款较年初增加。经营活动现金流量净额同比大幅增长1137.99%，主要系高端元器件主业订单、收入较快增长，强化货款回收，客户预付款增加。关联交易端，与航天科工集团关联销售22年预计金额比21年实际金额增加48.43%，或反映下游领域景气度较高。

　　盈利预测和投资建议：考虑装备现代化及高端民用市场前景，结合公司在互连产品领域的领先技术优势与广覆盖的下游配套基础，及其智能化降本、系统化增利等，考虑可比公司估值水平，我们预计22/23/24年EPS分别为1.60/2.22/2.94元/股，我们认为适合给予公司22年45倍的PE估值，对应合理价值71.80元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情超预期；装备生产及交付不及预期；重大政策调整等。

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