本报告导读:
随着肾科推动产品疗程化使用,拓展重症肝病、心外科手术、重危症、海外市场等新增长点,公司业绩有望保持稳健快速增长,维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级。维持2022~2023年EPS预测2.00/2.70元,预测2024年EPS为3.53元,考虑板块估值水平下降,参考可比公司估值,给予2022年PE30X,下调目标价至60.0元,维持增持评级。
业绩符合预期。公司2021年实现营收26.75亿元(+37.15%),归母净利润11.97亿元(+36.74%),扣非净利润11.37亿元(+35.17%),Q4收入/归母/扣非分别+40.63%/+34.66%/+32.82%,Q4收入增速环比继续提升,研发费用率+3.59pct,导致利润增速低于收入增速,业绩符合预期。
肾科稳健增长,肝科、危重症、海外市场快速起势。1)肾科:新增三大重磅医学支撑,产品收入17.24亿(+27.70%),新品规快速开发进院400余家,收入超4529万元;透析粉液实现收入5417万元(+79.12%);2)肝科:远航项目、一市一中心项目、新生计划均在有序推进中,带动肝科产品实现收入3.10亿元(+69.19%);3)危重症:持续加大投入,营销团队超150人,示范中心反响积极,国内销售收入1.73亿元(+63.89%);4)海外市场:覆盖80多个国家,启动本土化推广团队,新成立海外专家顾问委员会,助力快速发展,实现收入1.28亿元(+137.99%)。
重视人才引入,加大员工激励力度。2022年2月,公司实施了新一期的期权激励计划,公司自2016年上市至今已累计实施了6次激励计划,目前覆盖员工1300余人,覆盖率超46%,不断增强公司管理团队和核心骨干的激励,激发员工的工作积极性,充分彰显对未来发展的信心。
风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
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