本报告导读：
成渝双城经济圈推动重庆市水务空间释放，公司“十四五”计划供排水产能新增211万吨/日、污泥产能增长135%，业绩将稳步增长，同时维持高分红率传统。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到公司发布“十四五”规划，目标水务规模增长30%、污泥产能倍增，业绩将稳步增长，我们略上调公司2022-2023、新增2024年预测净利润分别为26.07（原22.37）、31.62（原22.56）、38.49亿元，对应EPS分别为0.54、0.66、0.80元。我们按照水务公司与水生态治理公司平均值给予公司2022年14倍PE，上调目标价至7.56元（原7.04元），31%向上空间，维持“增持”评级。
水务结算量稳步增长，业绩符合预期。2021年公司实现收入72.52亿元，同比增长14%；归属净利润20.78亿元，同比增长17%；扣非归属净利润17.51亿元，同比增长5%。业绩增长主要由于①水务规模增长带来的自来水售水量及污水处理服务结算水量提升。2021年，公司污水处理销售量同比增长19%，自来水销售量同比增长9%。②设立污泥处置旗舰平台，打造为继供排水业务后的第三大产业，2021年污泥处置量同比增长54%。③拓展水环境治理、分质供水、管网运维等新业务领域，开启全国市场。
公司“十四五”目标水务规模增长211万吨/日，污泥产能倍增。1）成渝双城经济圈释放重庆市水务市场空间，公司作为当地龙头企业成长空间广阔。2）据公司规划，2025年末，计划新增污水处理规模121万吨/日、供水规模90万吨/日，污泥处理处置产能较2021年末增长135%。
2021年股息分配方案保持高分红率传统。公司2021年拟每股分配0.257元股息，现金红利1.23亿元，占归母净利润比例近60%。
风险提示：项目推进程度不及预期、行业政策变化。
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