海力风电：海上风电塔筒桩基龙头，乘“海风”起航|竞争力_新浪财经

公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业，在海上风电业务的市场占有率处于领先地位。公司上市以来，积极扩充产能，并且联手中天科技（维权）探索海上施工业务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。首次覆盖，给予公司增持评级。

　　支撑评级的要点

　　国内海上风电塔筒桩基龙头，海上风电业务市场领先。海力风电是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业，公司自2009年成立以来，便在风电领域精耕细作，风电塔筒、桩基作为公司核心产品贡献超九成的收入。公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势，根据公司招股说明书，2019年海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超25%、23%，处于市场领先地位。

　　收入快速增长，盈利能力提升显著。受益于华东地区海上风电发展，公司营收和净利润快速增长，2017-2020年公司营业收入由8.54亿元增长至39.29亿元，年均复合增长率53.36%，归母净利润由0.30亿元增长至6.15亿元，年均复合增长率为583.33%。公司盈利能力稳步提高，2018-2021年前三季度公司的毛利率分别为16.71%、24.01%、24.48%、30.15%，呈现稳步上升的趋势。随着公司综合竞争力增强、议价能力提高，以及规模效益逐步体现，公司期间费用率实现大幅下降，2017年至2021年前三季度由13.29%下降至1.91%，展现出公司强大的成本控制能力。在毛利率稳步上升、期间费用率大幅下降的双重影响下，公司净利率亦保持了大幅度的增长。

　　拥有自有码头竞争力突出，积极扩充产能应对需求增长，联手中天科技探索海上施工业务。目前，公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源等多个生产基地，分布于如东、通州、大丰等沿海地区，2020年底共拥有约47万吨的生产能力。公司拥有两处可使用的专用码头，2018-2020年公司塔筒单吨运费基本保持在200-350元/吨，比没有码头的厂商低200-300元/吨，竞争优势明显。公司于2021年11月上市以来，宣布多项扩产计划，主要包括位于南通市南通港、东营市利津县以及位于南通市如东县的风电高端装备制造项目，预计2023年底产能达到100万吨。另外，2021年12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。

　　估值

　　预计公司2021-2023年营收为53.50/34.25/57.81亿元，净利润10.58/4.86/8.95亿元。首次覆盖，给予增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　风电装机不及预期；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期。

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